宏观周报：非农似弱却不弱

国内经济：年后的第一周，市场首先反应假期期间的信息。Deepseek崛起后，各方对于中国人工智能领域的发展信心大增，基于这方面的讨论激增。同时，由于两会临近，尽管当前讨论并不太多，但市场对此的关注度相对提升。由于前期市场已对政策预期有较多的期待，预期超预期的可能性不太高，只要加码政策符合预期，其实就是大利好。 房地产高频跟踪：本周新房销售延续季节性，二手房市场挂盘价指数反弹，后期均需观察。新房观察小阳春销售情况，二手房观察止跌企稳状态能否到来。 国债：年后资金利率开始回落，但绝对值上依然处于偏高位置，我们认为资金面情况短期看央行态度，但整体上持续偏紧的资金面不太可能一直维持，资金面的放松有望带来短期债券利率的下行，导致曲线呈现牛陡状态。目前10年期国债利率再次来到1.6%关口，需警惕央行态度。整体上，我们预期一季度很有可能迎来降准或降息，债牛仍在持续。 美国：1月非农新增就业人数低于预期，但考虑到前两个月上修幅度更大，以及洛杉矶大火和严寒天气影响，1月数据并不弱。整体来看，1月数据扰动较多，并不能说明什么，但从3个月移动平均值来看，就业市场似乎有所改善。从目前情形看，我们认为这种情况不一定可持续。毕竟职位空缺数已越来越少，主动离职率和裁员率均低，市场属于流动性不太好的状态。假如这种状态打破，就业市场可能迎来走弱时刻。 风险提示：美国经济超预期走强国内经济超预期走弱