晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济： 事件： 2月14日（星期五）央行公布1月货币信贷数据。 点评： 从存量上看，1月M1同比增长0.4%，较前值（去年12月以下统称上月）1.2%回落0.8个百分点，这里的M1是增加非银备付金的新统计口径；M2同比增长7.0%，低于Wind预期7.4%，较上月7.3%回落0.3个百分点；1月M1-M2同比之差为-6.6%，较上月回落0.5个百分点，表明货币流通速度有所回落。而1月社融存量同比为8.0%，高于Wind预期7.9%，与上月持平；社融与M2同比之差为1.0%，与上月回升0.3个百分点，说明对资金需求增速相对于资金供给增速，有所上升。 从增量上看，1月社融新增规模为7.06万亿元，是历史同期最高水平，前值为2.85万亿；同比多增5866亿元；其中，政府债券同比多增3986亿，企业债券同比多增136亿元，银行贷款多增3799亿元，是23年11月以来首次由负转正，非标同比少增284亿元。 1月金融机构新增人民币贷款5.13万亿元，前值为0.99万亿，同比多增2100亿元，是24年4月以来首次由负转正；其中，居民同比少增5363亿元（其中，中长期少增1337亿元、短期少增4025亿元），企业同比多增9200亿元（其中，中长期多增1500亿元、短期多增2800亿元，票据多增4584亿元）。 1月金融机构新增人民币存款4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，其中，居民同比多增2.99万亿元，企业同比少多增1.35万亿元，财政存款同比少增5280亿元，非银同比少增1.66万亿元。 2025年由于春节较早，节前供应链和项目结算、员工薪酬资金等资金需求较大，银行贷款在去年高基数基础上同比多增，反映了企业融资需求的上升；而居民信贷需求仍然低迷，从企业和居民存款同比变化也可以看出这一点。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。