海外宏观周报（2025年第6期）：通胀和关税忧虑增加，美元却回调了

【一周焦点】 近期接连公布的美国 1 月 CPI 和 PPI 均超市场预期，结合前周强劲的就业薪资数据，市场对美国的通胀忧虑上升。此外，特朗普近期接连发出关于加征钢铝关税、对等关税和汽车关税的政策意见，也加重了人们对“贸易战”的担忧。 但周四和周五的市场表现却出人意料， 美元和美债收益率回调，反映市场却打破常规叙事。 从原因看，一是美国 PPI 金融和医疗服务分项表现疲软，降低了市场对 1月核心 PCE 的预期；二是特朗普分别与普京及泽连斯基通话，让俄乌冲突看到了解决的可能； 三是近期欧洲经济表现较好，日本通胀压力较大，相反美国相关数据表现略显疲软。 但展望后市，通胀与关税叙事有望延续， 美债收益率和美元下行空间或有限。 【交易模式】 最近 5 个交易日： 繁荣、 通胀、不确定、宽松、不确定 【关键数据】 美国： CPI 与 PPI 均超预期， 零售销售环比下降，工业生产环比减速，财政赤字扩大，库存小幅转为环比下行。 欧洲： 英国 GDP 回升，欧元区 GDP 小幅上修， 工业数据继续疲软。 日本： 经常项目顺差减小，经济观察家前景指数回升。 【重要事件】 美国： 特朗普继续推动加征关税政策。 欧洲： 欧央行官员对 3 月降息仍有分歧。 日本： 日央行评估食品价格风险，将投放储备米。 其他地区： 普京与泽连斯基分别与特朗普通话。 【本周关注】 美国地产数据，英国及日本 CPI