晨会纪要

核心观点： 一、策略和先进制造组： 三环集团公布了2024年度业绩快报，公司实现营业总收入738,041.22万元，较上年同期增长28.88%，实现归属于上市公司股东的净利润219,412.65万元，较上年同期增长38.78%。实现扣非后归属于上市公司股东的净利润19.3亿元，同比增长58.4%。其中第四季度实现营业收入20亿元，同比增长23.3%，实现归属于上市公司股东的净利润5.9亿元，同比增长34.6%。总体来看，业绩表现略超出iFind的一致预期。公司收入及利润同比增长的主要原因为：光通信、消费电子等领域呈现恢复态势。其中公司MLCC产品不断实现技术和市场突破，销售同比有较大幅度增长；受益于全球数据中心建设加快，公司光纤陶瓷插芯及相关产品销售同比增长。由于公司是国内唯一能在高容MLCC方面对下游大厂由规模出货的公司，其主要竞争对手为日本和韩国公司，在AI、机器人、消费电子复苏的预期下公司未来的业绩高增长确定性高。目前公司的PE估值在34倍，股价也没有超过2024年10月9日的高点，涨幅弱于电子和半导体指数的，因此我们认为公司具有较好的投资机会。 英伟达公布2025财年第四季财务报告，第四季度：营收393.3亿美元，同比增长78%，环比增长12%；净利润220.9亿美元，同比增长80%，环比增长14%。同时公司预计2026财年第一季度收入430亿美元，但是环比增速降低到9%，因此虽然业绩超出华尔街市场预期，但是业绩环比增速在持续下降至个位数，显示公司的收入高增长大概率在2025年终结。同时从区域来看，对中国区的收入同比下降明显，在国内Deepseek等突破且在全行业加速部署的情况，看好国产算力产业链。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。