预测报告：春节错位叠加政策效应释放，经济恢复继续

要点 高基数叠加效益偏弱，工业产出略有回落 政策推动，消费增速或继续上涨 政策加码叠加房地产低基数效应，投资增速或有上涨 高基数效应，出口增速或有下行 房地产释放触底信号，进口额增速或小幅上行 春节错位，CPI增速下滑 房地产触底，PPI降幅或收窄 宽松政策叠加春节错位，信贷规模同比多增 春节错位叠加基数效应，M2同比增速持平 美欧利率预期走势相悖，人民币或宽幅波动 内容提要 稳增长、促消费政策进发力，政策效应进一步释放，地产市场或已触底反弹，国内有效需求不足有望状况改善，受春节错位影响，居民消费价格增速阶段性下滑、货币信贷小幅波动。中国科技爆发，美乌谈判失败，世界格局愈加纷繁复杂，人民币或继续宽幅波动。 供给端 工业增加值：在2025年初的稳增长政策延续背景下，春节错位效应、工业政策支持和内需政策的持续支持拉升规模以上工业增加值同比增速，但伴随基数效应、工业企业效益负增长的潜在制约，工业增加值同比增速受到一定抑制，预计2025年1-2月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较2024年12月下降0.6个百分点。 需求端 消费：政策推动，一方面“两新”扩围进一步促进消费增长，另一方面多渠道提升居民收入，稳定收入预期，从根本上支撑居民消费欲望的改善，叠加近期黄金价格大幅上涨或推动黄金购买金额增速上行，以及年初以来汽车消费相对下降，预计2025年1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.3%，较前期上涨1.6个百分点。 投资：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》长期利好投资，制造业投资释放扩张信号，低基数效应房地产投资降幅或有收窄，但外部环境复杂不变，需求承压依旧，预计2025年1-2月固定资产投资同比增长4.9%，较前期上涨1.7个百分点。 出口：尽管外部环境依然趋紧，但本月的中国出口伙伴国美国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有增加，叠加高基数效应，预计2025年1-2月出口总额同比增长4.3%，较前期下降6.4个百分点。 进口：宏观政策持续发力，中国国内经济释放复苏信号，房地产市场出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在明显的基数效应，预计2025年1-2月份进口总额同比增长2.7%，较10月份上涨1.7个百分点。 价格方面 CPI：天气因素、春节错位是影响本月CPI同比走势的两大主要因素。天气因素平滑了食品价格的波动，抑制本月CPI同比；春节错位拉低本月CPI同比。CPI同比走低，或为年内最低点，预计2025年2月份CPI同比增长-0.5%，较前期下降1.0个百分点。 PPI：近期房地产、基建投资释放触底信号，或推动相关工业品价格上行，工业生产价格降幅或有收窄，预计2025年5月份PPI同比下跌2.0%，降幅较前期收窄0.3个百分点。 货币金融方面 人民币贷款：在宽松的货币政策和财政支持下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，以及春节错位效应的作用，信贷规模将有所支撑，预计2025年2月新增人民币贷款14800亿元，同比多增300亿元。 M2：在2025年初的稳增长政策延续背景下，基数效应、春节错位、宽松货币政策和内需政策的持续支持拉升M2同比增速，但伴随节后现金回笼和外部经济压力的潜在制约，M2同比增速受到一定抑制，预计2025年2月末M2同比增长7.0%，较上期持平。 人民币汇率：中国科技的崛起，美乌谈判的失败，以及特朗普政府激进行为引发的不确定性担心，利空美元指数，但美欧降息政策的不同步，叠加美国对全球大幅增加关税，利空人民币，预计2025年3月人民币汇率在7.1～7.3区间双向波动。