电子行业研究周报：H200获准入华，博通业绩催化定制芯片出货预期

投资摘要： 每周一谈：H200获准入华博通业绩催化定制芯片出货预期 H200获准入华，国产模型性能迭代有望加速。根据腾讯科技消息，特朗普宣布美国即将允许英伟达向中国大陆等地区的客户出口H200产品。H200较此前特供中国的H20有较大性能提升，其FP16算力高达1979T、H20为148T，FP8算力达3958T、H20为296T，H200互联带宽是H20的两倍、达到900GB/s。H200作为Hopper架构下的产品较B系列产品更适配其中国客户的模型，且H200获准进口对国内芯片的竞争冲击存在一定错位，其或可在模型训练阶段帮助国产模型更好迭代，现有国产竞品在推理阶段拥有更好性价比。我们认为，H200获准入华或加快国内模型厂商此前积压的资本开支的落地，利好英伟达在中国市场的营收贡献，海外AI算力产业链有望受益。 博通四季度营收超预期，AI定制芯片和网络交换芯片需求扩张。根据华尔街见闻，公司截至2025年11月2日的第四财季营业收入180.2亿美元，同比增长约28%，超出市场预期和此前公司指引。财报显示，博通四季度营收和EBITDA均创单季历史新高，并且增速均较前一季加快。四季度营收超预期和指引，主要得益于AI半导体和基础设施软件业务好于预期的增长，其中四季度AI芯片营收同比增长74%。公司第四季度获得Anthropic追加的价值110亿美元的订单，并成功赢得第五家XPU客户、获得了价值10亿美元的订单。截至目前，公司持有与AI相关的积压订单总额高达730亿美元，预计将在未来18个月内完成交付，公司预计2026财年第一季度AI业务收入将同比增长一倍，达到82亿美元。此前谷歌AI模型Gemini3完全基于TPU芯片训练，成为定制芯片的最佳案例，且TPU正被苹果、Coherent和SSI等公司用于AI云计算，这种商业化模式的规模可能"非常巨大"。与此同时，公司AI网络业务增长势头强劲，其最新的102Tbps Tomahawk6交换机积压订单已超过100亿美元。建议关注AI定制芯片出货预期提升及其对网络交换芯片的需求扩张，关注谷歌、博通等海外ASIC定制产业链，以及有望受益定制AI芯片行业崛起的芯原股份、翱捷科技-U、灿芯股份等。 DRAM缺货或延续到2028年，预计2026年Q1存储器涨势持续强劲。根据芯智讯援引外媒Wccftech报道，SK海力士内部的分析截图显示，DRAM缺货或将持续到2028年。SK海力士指出，除了面向数据中心应用的HBM和SOCAMM之外，标准DRAM的供应将会受到限制，直到2028年。标准DRAM的产能增长有限，而当前供应商标准DRAM库存正在耗尽。TrendForce集邦咨询最新调查显示，由于预期2026年第一季存储器价格将显著上涨，全球终端产品面临艰巨的成本考验，消费电子或因此受到此涨价带来的冲击。建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：我们认为，H200获准入华或加快国内模型厂商此前积压的资本开支的落地，利好英伟达在中国市场的营收贡献，海外AI算力产业链有望受益。建议关注AI定制芯片出货预期提升及其对网络交换芯片的需求扩张，关注谷歌、博通等海外ASIC定制产业链，以及有望受益定制AI芯片行业崛起的芯原股份、翱捷科技-U、灿芯股份等。建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（12.8-12.12）申万电子行业指数上涨2.63%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数2.71%。