宏观月报–2025年2月：中国春节消费温和复苏，市场聚焦两会及关税进展

美国通胀超预期，推迟联储降息时间：美国1月通胀数据超出市场预期，降低联储进一步降息紧迫性，但开年经济数据走弱，同时如果特朗普未来继续保持当前所展现的渐进的政策路线,预计未来对通胀的冲击有限。美联储年内仍有降息可能，我们维持联储年内降息两次，每次25个基点的预测。近期市场对衰退的担忧情绪带动美债收益率快速下行，但当前政策的不确定性与通胀预期仍然较高，10年期美国国债收益率短期内波动性上升，预计10年美债利率3月的交易区间为4.0%-4.5%。 国内春节消费整体稳健，基本面温和修复，聚焦两会：春节长假期间文旅消费表现强劲，消费品受益于政策支持快速增长，但细分领域景气分化。节后工业生产复工普遍加速，地产交易二手房回暖快过新房。关注即将召开的两会，预计将延续中央经济会议精神，突出扩大内需、科技创新、产业升级和防范风险等主题，宏观取态保持支持。我们预计25年增长目标将保持在5%左右，财政支出提速。 外资持续流入新兴市场：开年美国经济走弱带动美债收益率回落，资金持续流入新兴市场，预计联储年内仍有降息空间，或将推动美元波动下行。随着中国稳增长政策陆续出台，经济基本面温和复苏，人民币汇率有望小幅走高。但中美之间政治风险仍存，或在一定程度上影响资金流入。 下月市场焦点：国际方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，央行议息会议，关税进展及美国债务和财政相关时间窗口。国内方面，关注经济活动高频数据，及即将召开的两会。