1-2月贸易数据点评：内外因素叠加，进出口边际走弱

目录 1、出口规模创同期新高，增势边际有所放缓 2、多因素共振，进口回落明显 3、外部不确定性增加，扩内需必要性凸显 中国1-2月出口（以美元计价，下同）同比增长2.3%，市场预期增长5.9%，去年12月增长10.7%。 中国1-2月进口同比下降8.4%，市场预期增长1.9%，去年12月增长1.0%。 中国1-2月贸易顺差1705.2亿美元，市场预期1471.25亿美元，去年12月为1048.4亿美元。 1、出口规模创同期新高，增势边际有所放缓 出口增势趋缓。1-2月出口（以美元计价）同比增长2.3%，出口规模为历史同期新高，在去年同期基数偏高的背景下，还是实现了超2个百分点的正增长。不过相比去年全年5.9%的同比，年初两个月出口的增速有所收窄。 1、出口规模创同期新高，增势边际有所放缓 如何理解今年开年出口增速的边际回落？一是基数方面去年同期出口总额偏高，同比持续高增面临压力；二是工作日数量的影响，今年1-2月比去年同期少2个工作日，这削弱了数据的可比性，部分拖累出口同比读数；三是国内生产节奏方面，今年春节较早开启，企业生产经营相比去年提前放缓，同时复工复产节奏偏慢，相应影响出口订单交付；四是关税加征影响下的“抢出口”热度或有初步降温。关税加征对于出口的影响需要视不同阶段去考虑，在实际落地前，出口成本增加的风险会促使企业提前布局、调整出口节奏，催生“抢出口”现象，去年四季度起“抢出口”迹象逐渐凸显，也一度是出口同比高增的重要支撑。随着加征关税的政令生效，其负面冲击开始显现，这将带来出口企业订单下滑或降价的压力，两者都会在出口总额上得到体现。从特朗普对华关税新政落地节奏看，2月1日及3月3日各加征10%（分别于2月4日、3月4日生效），累计加征幅度已达20%，关税加征对我国出口的影响正逐渐由“抢出口”的短期刺激向“量价制约”的负面效应切换，在2月或有更为明显的体现。