2026年公用事业行业年度策略：震荡的过渡，明朗的方向

1.1.1供需：全国十五五电量或前松后紧趋于平衡 双碳战略下，2025-2035年期间煤电利用小时或持续向下；十五五前期电量供给宽松或较明确，后期关注用电需求 1.1.2供需：全国十五五电力或持续改善趋于平衡 较大容量煤电新增装机下，十五五期间电力系统备用率或持续回升，全国层面用电紧张或有缓解，局部区域或仍存紧张 1.1.3供需：2026-2027年各省电力格局或优化且分化 电规总院预计2025年迎峰度夏期间电力供应总体平稳，有效应对15.08亿千瓦的历史最高用电负荷 结合当前电源、电网工程投产进度，电规总院预计2026年电力供需紧张地区为7个，2027年减少至5个 1.2.1机制：电力现货基本全面覆盖价格信号反映实时供需 电力现货市场已基本全面铺开，高频价格信号反映实时电力供需 2025年4月国家发改委发布发改办体改〔2025〕394号，要求全面加快电力现货市场建设，充分发挥现货市场发现价格、调节供需的关键作用。预计现货市场将在两个维度影响中长期合约： 1）电价上，现货市场后电价更加高频与透明，实时反映市场供需格局，预计越是临近现货市场的中长期市场电价将往现货电价靠拢。 2）电量上，不同比例（制度限制）的中长期合约，或将直接造成火电不同的报价策略。 1.2.2机制：136号文后全面入市新能源的变与不变 不变的是合理回报与市场化趋势，变动的是节奏与细节 新老划断，机制设置方向上公允合理，计划与市场并轨 新能源利用率或已失真，真实弃电率与区域供需强相关；95%利用率或挂钩新能源开发规模 1.3问题：建设周期错配电力现货暴露新能源出力缺陷 电源建设周期导致供需错配，各省各区域电网存在差异化特征 电价趋势可分为五类影响因素 1.核心决定因素：市场供需关系 2.关键调节因素：政策与市场机制 3.不可忽视的自然因素：气象条件 4.价格均衡的重要因素：跨区域输电能力 5.历史与未来的交织：政策支持与补贴机制 1.3问题：建设周期错配电力现货暴露新能源出力缺陷 以江苏2025年为案例，分析供需与机制两个核心要素 1.核心决定因素：电力现货交易启动后，电价与煤价走势、电量供需挂钩 2.关键调节因素：6月启动月度长周期现货，7-8月暂停现货，9月启动电力现货连续结算试运行 1.4任务：2035目标明确适配高比例新能源的新型电力系统 新能源重要性凸显，十五五统筹发展与消纳 十四五复盘：十四五期间新能源新增装机预计超过12亿千瓦，集中在三北（大基地）、华东华南（分布式），十四五新能源装机超预期与大基地及分布式光伏发展功不可没 十五五发展：习近平主席在联合国气候变化峰会上宣布我国新一轮国家自主贡献：2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 十五五绿色转型仍然为主旋律，市场化与高质量发展成为各主体努力方向 1.4任务：2035目标明确适配高比例新能源的新型电力系统 1360号文指明新能源发展之路：大基地外送与本地消纳（非电消纳）并行