美国2月CPI数据点评：美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

事项： 美东时间3月12日，美国劳工统计局发布2月CPI通胀数据：环比来看，整体和核心CPI均上涨0.2%，分别较上月回落0.3和0.2个百分点。同比来看，整体CPI上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，均较上月回落0.2个百分点。 CPI通胀走势：核心CPI通胀新低 2月份，美国CPI和核心CPI同比均有所回落，其中核心CPI同比向下突破此前3.2-3.3%的平台区域，降至2021年4月以来的新低。 CPI通胀结构：商品和服务通胀表现分化 CPI环比结构来看，2月份美国通胀表现出明显的结构性特征。通胀非核心部分，食品通胀有所回落，2月环比上涨0.2%，较上月回落0.2个百分点，主要因为家庭食品价格持平，而1月份为上涨0.5%。 2月能源服务为CPI能源分项的主要拉动。2月CPI能源价格环比上涨0.2%，低于上月1.1%的增幅，但整体仍高于近12个月的平均水平。二级分项方面，受国际原油价格下跌影响，以汽油和燃油为代表的能源商品价格单月均下跌0.9%；而电力和天然气等能源服务价格涨幅扩大，分别上涨1%和2.5%。 通胀核心部分中，核心商品价格继续保持回升态势，单月环比上涨0.2%，涨幅连续6个月高于近12个月的平均水平。其中二手车价格上涨显著，单月环比上涨0.9%。考虑到特朗普孤立主义的施政态度，预计今年美国商品价格和制造业景气度将趋势性回升。 核心服务部分2月上涨0.3%，涨幅有所回落，多数二级分项涨幅低于近12月平均水平。其中住房价格整体企稳，单月环比上涨0.3%，连续6个月在0.3-0.4%的平台区间运行；假期效应结束，2月交运价格显著回落，单月环比下跌0.8%，较上月大幅回落2.6个百分点。 从贡献程度来看，2月核心服务依旧是CPI环比贡献最大的分项，贡献了0.15%的增长，但贡献度较上月回落0.15个百分点。核心商品成为CPI环比贡献第二大分项，贡献了0.04%的增长。能源分项的贡献度显著下滑，2月贡献了CPI环比0.01%的增长，较上月下降0.06个百分点。 从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，2月超级核心部分贡献了CPI环比0.04%的增长，为2024年7月以来最低水平。交运服务为超级核心部分权重最大的负向分项，贡献了CPI环比-0.05%的增长。 前瞻：美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转 当下美国居民消费强劲主要因为高消费倾向+财富效应，偏低的储蓄以及较高的美股估值将成为2025年美国居民消费走弱的“灰犀牛”。目前来看，资本市场市场已开始调整此前对特朗普政策刺激经济以及再通胀的预期，且近期经济衰退情绪有所升温。综合来看，财富效应减弱将削弱美国居民消费，需求走弱或一定程度抵消特朗普加关税以及移民限制等再通胀政策的影响。 风险提示 美国关税及移民措施调整；国际地缘政治形势紧张超预期；