宏观和大类资产配置周报：美国关税政策从不确定性到确定性

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：2月新增社融2.23万亿元，新增信贷1.01万亿元，M2同比7.0%。 要闻：十四届全国人大三次会议闭幕；国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》；金融监管总局强调，持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，加快制定出台与房地产发展新模式相适应的融资制度；央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。 资产表现回顾 人民币风险资产价格表现好于避险资产。本周沪深300指数上涨1.59%，沪深300股指期货上涨1.59%；焦煤期货本周上涨0.32%，铁矿石主力合约本周上涨1.68%；股份制银行理财预期收益率持平于1.90%，余额宝7天年化收益率下跌5BP至1.28%；十年国债收益率上行3BP至1.83%，活跃十年国债期货本周下跌-0.04%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。特朗普自2025年1月就职以来，以关税政策威胁国际贸易伙伴，截至目前其关税政策的进展情况包括：对全球，2025年2月10日宣布对所有进口钢铁和铝征收25%关税，并于3月12日正式生效；对加墨两国，进口商品加征25%关税于3月4日生效，后对符合《美墨加协定》优惠条件的商品免征关税；对中国，自2025年2月4日起，对所有原产于中国（含香港）的商品加征10%的额外关税，并计划取消货值低于800美元的小额免税政策。美国威胁要出台的关税包括，对欧盟的汽车和农产品关税，对印度、泰国、墨西哥等国的“对等关税”，等等。面对美国的关税威胁，欧洲、加拿大、墨西哥、中国等都提出了反制措施。我们认为随着美国关税政策落地，在全球经济复苏基础相对薄弱的情况下，2025年全球贸易将面临一定程度的冲击，不排除2025年全球经济增速存在下调的可能性。考虑到我国2025年稳增长的宏观政策较积极，财政支出加力提效扩大内需，货币政策降准降息仍有空间，我们维持看好人民币资产的观点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。