晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 3月14日（星期五）央行公布2月货币信贷数据。 点评： 从存量上看，2月M1同比增长0.1%，远低于Wind的预期1.2%，前值（1月）为0.4%；M2同比增长7.0%，与Wind预期持平，前值为7.0%；2月M1-M2同比之差为-6.9%，较上月回落0.3个百分点，表明货币流通速度有所回落。而2月社融存量同比为8.2%，低于Wind预期8.3%，前值为8.0%；社融与M2同比之差为1.2%，与上月回升0.2个百分点，说明对资金需求增速相对于资金供给增速，有所上升。 从增量上看，2月社融新增规模为2.23万亿元，去年同期为1.5万亿；同比多增7374亿元；其中，政府债券同比多增1.1万亿，企业债券同比多增297亿元，银行贷款少增3267亿元，再次由正转负，非标同比少增257亿元。 2月金融机构新增人民币贷款1.01万亿元，去年同期为1.45万亿，同比少增4400亿元，同样由正转负；其中，居民同比多增2016亿元（其中，中长期少增112亿元、短期多增2127亿元），企业同比少增5300亿元（其中，中长期多增7500亿元、短期少增2000亿元，票据多增4460亿元，非银少增1201亿元）。 2月金融机构新增人民币存款4.42万亿元，同比多增3.46万亿元，其中，居民同比少增2.59万亿元，企业同比多增2.1万亿元，财政存款同比多增1.64万亿元，非银同比多增1.67万亿元。 因此，从存量增速上看，M1表现不佳反映微观主体活力仍有待增强，M2与上月持平，社融有所上升；社融增量主要体现在政府债券上，体现出明显的政策性驱动的特征；考虑到1月信贷创历史新高，在贷款项目上有一定透支，而2月又是传统信贷小月，因而银行贷款出现季节性回落；而居民信贷需求在春节期间主要表现在线上零食和服务消费等短期需求；而新增存款变化主要源于春节错位的影响。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。