宏观周报：美国走弱叙事仍可持续

国内经济：两会符合预期，财政增量在2.4万亿左右，高于去年。新经济表现亮眼的同时，老经济占主导下的整体经济依然疲弱。国内政策仍需发力。 房地产高频跟踪：本周，一、二、三线城市新房销售量延续季节性回落，三者走势有所不同。一线城市销量依然明显高于2024年，但二三线城市销量仅略高于2024年。二手房方面，截至2月24日，一、二、三线城市挂盘价指数有所分化。一线城市挂盘价指数持平于前期，后期观察是否在这个水平上能够稳住。二三线城市挂盘价指数没有能够稳住，继续下行。总体来看，新房销售延续季节性，目前仅一线城市新房销量明显高于去年，二手房挂盘价指数中也仅一线城市有持续持稳迹象。后期观察一线城市能够延续当前较好的趋势。 国债：本周债市延续调整格局，10年期国债利率一度升至1.80%。原因聚焦两点：第一，股债跷跷板；第二，债市调整后，理财负反馈担忧上升。当然也包括其他原因，例如宽信用担忧上升等。两会确认了降准降息的可能性，只是对于落地时间市场仍有疑虑。当前股市情绪较好，债市情绪较差，叠加债市利率不断调整后，理财负反馈担忧情绪上升，债市可能继续处于调整状态。好的一点是资金面有转松迹象，关注央行动态。当前市场对于新经济热情较高，但事实上老经济尚未跟随，基于新经济占比较低，对于整体经济的带动作用相对有限，我们认为一季度降准/降息的概率较大，债市只是阶段性调整，债牛仍在。期限上，我们相对更推荐短端。 美国：非农数据显示就业数据有走弱迹象，助推美国衰退叙事。德国号称计划修改宪法，将国防和安全支出排除债务刹车之外，从而允许使用无限资金来增强军事实力，并且，宣称设立5000亿欧元的基础设施基金，计划将在10年内部署，被市场成为欧洲的“924”时刻。受此消息影响，德债收益率大涨，美德利差下行，美指大幅下跌。从利差的驱动来看，美债收益率下行幅度不大，更多还是来自于德债的驱动，因此，在美元指数下行的时候，人民币汇率升值幅度不大，（当然其中还有关税原因）。有关欧洲的叙事还在持续，美国走弱的故事也未结束，未来美元指数偏弱运行的概率较大。 风险提示：美国经济超预期走强国内经济超预期走弱