海外宏观周报（2025年第10期）：美国经济衰退与滞胀预期的交织

【一周焦点】 上周全球市场交易分歧加大。欧美股市下跌而债市收益率小涨，投资者对于美国经济衰退还是滞胀仍有较大争议。美国CPI与PPI均低于预期，显示短期需求回落，经济下滑压力增加。除物价指标外，上周发布的其他宏观指标亦可佐证，包括消费者信心下滑，批发商订单减少和JOLTs过去半年劳动力缺口下修等。与股市角度不同的是，债市投资者更多忧虑长期通胀。一年期和五年期通胀已连续第二个月跳升，阻挡了债券收益率的进一步下滑。未来关税对通胀的影响将强于2018年。生产者降价、汇率调整和绕道他国的消化空间均大幅减少，只能依靠美国消费者成本提高和需求下降来消化，这意味着通胀上升和经济减速，两者孰强孰弱将成为衰退和滞胀前景的决定性因素。 【交易模式】 最近5个交易日：衰退，通胀，繁荣，衰退，繁荣 【关键数据】 美国：1月职位空缺率与劳动力缺口小幅上升，CPI与PPI降温，批发上零售回落，财政赤字扩大，消费者信心下降，通胀预期上升。欧洲：工业生产回暖，德国出口减速，顺差收窄。日本：GDP下修，家庭消费回落，价格压力上升，经常账户两年来再现逆差。