点评报告：政策效应释放，内需修复继续

内容提要 2月，外部环境复杂依旧，国内经济继续稳步修复。尽管有效需求依然相对不足，但随着政策效应的持续释放，部分区域、领域呈现出企稳回升的信号。经济结构调整继续，高技术产业领先于整体产业快速发展，科技推动经济发展。受春节错位影响，本月通胀率阶段性下滑，或为年内最低点。经济释放复苏信号，仍需政策进一步巩固。 供给端 2025年1-2月，中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较上年同期下降1.1个百分点，有所放缓，但仍保持正增长，显示工业生产在政策支持下逐步恢复。分行业来看，采矿业增长显著，制造业增速放缓，电力、燃气及水生产和供应业大幅下降；分企业性质，国有企业和外资企业增速放缓，私营企业保持稳定。高技术产业和装备制造业的快速增长是亮点，但消费品制造业的疲软反映了消费需求的不足。未来，政策支持将继续推动工业增长，但需关注全球经济环境和国内消费复苏的节奏。 需求端 消费方面：2025年1-2月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较2024年上涨0.5个百分点，政策效应释放，消费增速小幅上涨。受政策效应推动，尤其办公用品、通讯设备、家电消费额涨幅较大。当前整体消费仍处于底部徘徊，仍需进一步稳定就业、收入预期推动消费可持续上涨。 投资方面：2025年1-12月，全国固定资产投资同比增长4.1%，较2024年上涨0.9个百分点。本月受东部、东北地区固定资产投资增速上行明显，房地产投资增速小幅下行；房地产投资方面，西部地区降幅收窄明显，影响全国房地产投资降幅收窄约0.9个百分点。当前外部环境依然复杂多变，外需收缩，企业利润下滑，抑制民企投资积极性，对投资增速的主要支撑依然是“大规模设备更新”政策的落实，经济增长动力不足，对政策依赖较大，潜在风险犹存。