宏观利率图表219：3月暂稳，等待4月变局

策略摘要 1-2月中国经济数据体现出经济“稳”的特征，而美国在经济数据走弱、美股波动加大的背景下放缓了缩表。3月地缘格局继续快速演变，乌克兰的停火和土耳其的危机，以及在4月关税博弈加强的状态下，德国通过了财政刺激方案。 核心观点 市场分析 国内：3月“稳”。1）货币政策：3月一年期、五年期LPR不变。2）经济数据：1-2月社会消费品零售总额+4%，规模以上工业增加值+5.9%，全国房地产开发投资-9.8%，城镇固定资产投资+4.1%。 海外：缺乏宽松。1）货币政策：美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，下调今年经济预期、上调通胀预期；日本央行“按兵不动”；英国央行维持利率至4.5%不变。2）宏观政策：德国联邦议会通过历史性千亿欧元财政方案；特朗普将4月2日征收广泛的对等关税。3）经济数据：美国2月零售销售环比+0.2%。4）风险因素：1月美债日本增加195亿美元，中国增加18亿美元；欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效；普京支持30天内不打击能源目标；土耳其股债汇三杀。 策略 全球：买入美元（+DXY），买入美债（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险