晨会纪要

宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比加速上行 固定收益周报:政府债务周度观察-Q2地方债发行计划1.45万亿 策略专题:估值周观察(3月第5期)-全球股市震荡整固，估值收缩 策略专题:主题投资月度观察(2025年第3期)-智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮 行业与公司 化工行业月报:氟化工行业：2025年3月月度观察-空调内销排产持续增长，制冷剂二季度长协价格快速上涨 通信行业专题:运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估海外市场专题:港股市场速览-科技与金融带动资金流出 海外市场专题:美股市场速览-资金流出再次提速 中国财险(02328.HK)财报点评:负债端稳中提质，资产端收益稳健新华保险(601336.SH)财报点评:投资收益高弹性，净利润历史新高招商证券(600999.SH)财报点评:业绩稳健增长，机构业务优势构建华泰证券(601688.SH)财报点评:践行Fin-Tech赋能，业绩稳健增长东方证券(600958.SH)财报点评:自营回暖，业绩反转 金发科技(600143.SH)深度报告:全球改性塑料龙头，开拓高端材料应用广东宏大(002683.SZ)财报点评:矿服驱动业绩增长，海外业务加速发展中国海油(600938.SH)财报点评:全年归母净利润同比增长11.4%，分红率达到44.7% 华鲁恒升(600426.SH)财报点评:四季度归母净利同环比提升，多项目持续推进 常熟银行(601128.SH)财报点评:微贷阶段性承压，回归做小做散初心工商银行(601398.SH)财报点评:规模增长较快，资产质量稳定浦发银行(600000.SH)财报点评:存量不良出清，资产质量稳定光大银行(601818.SH)财报点评:规模稳健增长，不良生成率下降农业银行(601288.SH)财报点评:营收利润实现双增长 中远海能(600026.SH)财报点评:24年外贸油运需求疲软导致业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性 招商南油(601975.SH)财报点评:业绩符合预期，逐步摆脱历史包袱兴通股份(603209.SH)财报点评:红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性 华能国际(600011.SH)财报点评:煤电盈利显著改善，持续推进新能源发展 巨子生物(02367.HK)财报点评:2024年经调净利润同比增长47%，大单品势能持续强劲 广州酒家(603043.SH)财报点评:2024年业绩承压但分红加大，股权激励方案稳定市场预期 山东黄金(600547.SH)财报点评:量价齐增业绩实现高增长，黄金产量有望持续提升 云南铜业(000878.SZ)财报点评:矿铜产量平稳，冶炼业务短期承压天齐锂业(002466.SZ)财报点评:锂价下行导致业绩阶段性亏损，聚焦增产扩能 云铝股份(000807.SZ)财报点评:连续两个季度满产，现金流强劲 中国铝业(601600.SH)财报点评:2024年归母净利润同增85%，分红比例提升 南山铝业(600219.SH)财报点评:2024年归母净利润同增39%，印尼业务稳步推进 中国有色矿业(01258.HK)海外公司财报点评:2024年业绩实现高增长，增储上产提升长期成长性 泉峰控股(02285.HK)财报点评:经营走出底部，盈利快速修复 地平线机器人-W(09660.HK)海外公司财报点评:2024年收入同比增长54%，智能平权时代征程6系列芯片加速放量 瑞鹄模具(002997.SZ)财报点评:2024年净利润同比增长73%，零部件+机器人加速拓展 扬杰科技(300373.SZ)公司快评:拟收购贝特电子完善产品矩阵，业务扩容与全球化布局加速推进 巴比食品(605338.SH)财报点评:分红率提升至69%回馈股东，并购青露加强供应链整合 李宁(02331.HK)海外公司财报点评:全年收入增长4%，品类表现分化 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-广发恒生消费ETF投资价值分析 把握消费复苏脉络，一键配置港股核心消费龙头 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第187期）金融工程周报:主动量化策略周报-微盘股领跌，成长稳健组合年内排名主动股基前10% 金融工程周报:多因子选股周报-分析师类因子表现出色，中证500增强组合年内超额3.59% 金融工程周报:港股投资周报-医药板块领涨，港股精选组合本周相对恒生指数超额1.38% 金融工程日报:市场延续缩量调整，封板率、连板率均创近一个月新低 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比加速上行 主要结论：国内经济增长动能环比加速上行。 经济增长方面，本周(3月28日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升且斜率变陡。从分项来看，本周投资和房地产领域景气上升，消费领域景气变化不大；本周投资和房地产领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显优于历史平均水平，也高于过去两周数值，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比加速上行。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年4月4日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨、非食品价格下跌。预计3月CPI食品价格环比约为-1.5%，非食品价格环 比约为-0.2%，整体CPI环比约为-0.5%，CPI同比回升至-0.1%。 （2）3月上旬国内流通领域生产资料价格小幅下跌，3月中旬延续下跌态势。预计2025年3月国内PPI环比约为-0.1%，PPI同比持平上月的-2.2%。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。