宏观与大类资产周报：美国“对等关税”即将落地，全球资产价格波动加大

大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡调整，板块表现分化，科技成长方向调整幅度较大，红利和消费板块逆势上涨。日均成交金额为1.23万亿元，较前周继续缩量。从资金面来看，两融余额为1.93万亿元，较前周小幅下降，但融资买入占比小幅上升。两会后，市场关注点转向基本面寻求支撑。2月下旬以来，高位科技板块逐步调整，周期、消费、新能源、军工等行业基本面均有利好释放、资金承接有序，市场稳步高切低。指数层面来看，两会召开前后的2月21日至3月28日，上证指数已震荡调整6周，尚未选择方向。展望后市，市场关注点或转向基本面寻求支撑。宏观角度，二季度基本面数据或出现向下拐点，但在政策支撑下拐点到来可能延后，仍需持续跟踪经济数据。 A股配置策略：短期内关注高股息红利以及年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块。短期内AI应用、机器人、算力等主题前期涨幅较大，目前还有一定整盘压力，可重点关注年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块，如铝、工程机械、零食、二季度景气度向好的白电、风电、光伏板块等。同时二季度中国出口自然回落叠加特朗普关税威胁进一步加码，加剧经济波动预期，高股息红利绝对收益逻辑清晰。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。 宏观经济及政策动态 2025年前2月，公共财政收入同比下降1.6%，而2024年全年是增长1.4%。公共财政支出同比增长3.4%，而2024年全年增长3.6%。其中，中央财政支出同比增速8.6%，高于2024年全年的6.5%；地方财政支出同比增速2.7%，低于2024年全年的3.2%。前2月，全国政府性基金收入同比下降10.7%，2024年全年下降12.2%。其中，国有土地使用权出让收入同比下降15.7%，降幅仍较大。全国政府性基金支出同比增速1.2%，高于2024年全年的0.2%。2月美国PCE物价、核心PCE物价环比增速分别为0.33%、0.37%，前值分别为0.34%、0.3%，PCE物价、核心PCE物价同比增速分别为2.54%、2.79%，前值分别为2.52%、2.66%。 行业中观监测 上周，钢铁、汽车产业链开工率高于上年同期，化工产业链开工率低于上年同期；新房成交面积上升，二手房成交下降；水泥发运率周期性回升；集装箱吞吐量高于上年同期。3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%。上周，猪肉平均批发价升至20.87元/公斤，同比增速降至2.30%；蔬菜平均批发价格为4.82元/公斤，持平前周，同比增速升至-5.12%；黑色系价格普遍上涨，铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别上涨3.2%、1.0%与0.5%；原油价格上涨1.3%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼1429亿元；A股合计减持10.0亿元，前值为减持37.0亿元；全A换手率0.92%（前值1.05%）。3月截至目前，IPO募集92.2亿元（2月1.3亿元），定增募集335.0亿元（2月44.5亿元）；股票与混合型基金共发行224.4亿份（2月共发行509.7亿份）。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；美国“对等关税”即将落地，全球经贸风险较大。