计算机行业点评报告：Cloudflare（NET.N）：收入稳定增长，AI业务前景广阔

事件 2025年10月30日，Cloudflare发布2025年第三季度财报。公司当季实现营收5.62亿美元，同比增长31%，环比增长10%。GAAP净利润为-130万美元，环比大幅收窄。Non-GAAP净利润为1.03亿美元，同比增长41%，环比增长37%。 投资要点 Q3业绩表现：收入持续增长，盈利能力改善，毛利率保持优秀 营收端：本季度公司总收入达5.62亿美元，同比增长31%，环比增长10%。 盈利端：公司GAAP净利润为-130万美元，环比Q2的-5040万美元大幅收窄。Non-GAAP净利润为1.03亿美元，同比增长41%，环比增长37%。公司毛利率水平保持优秀，本季度GAAP毛利率达74.0%。 其他经营指标：公司经营现金流达1.67亿美元，同比增长60%；自由现金流达7500万美元，同比增长66%。公司有现金、现金等价物以及可售卖资产40.44亿美元，资产负债表较为健康。 未来业绩展望：收入维持增长，利润保持稳定 2025Q4：公司指引收入在5.89-5.90亿美元（Q3为5.62亿美元），Non-GAAP经营利润在8300-8400万美元（Q3为8590万美元）。 2025全年：公司指引收入在21.42-21.43亿美元；Non-GAAP经营利润在2.97-2.98亿美元。 客户进展积极，AI业务前景广阔 公司用户质量持续提升，2025Q3付费客户数达到295552，同比增长33%；带来超过10万美元年化收入的大客户数量达到4009，同比增长23%。同时公司客户留存状况良好，2025Q3美元计算的净留存率达到119%，相比Q2的114%继续提升表现优秀。 公司在电话会中表示有一家全球前2000的媒体平台客户在考察后发现公司是唯一有能力在AI驱动的网页平台提供内容保护和管理服务的，因此选择与公司扩大合作。此外本季度公司与多个客户在AI相关的产品方面达成合作。作为业内领先的网络安全服务公司，Cloudflare能够为AI企业的在线产品提供网络安全相关的服务，有望受益于未来AI应用的发展。 投资建议 Cloudflare收入保持高速增长，用户质量和留存指标持续提升，AI应用发展趋势下公司作为网络安全服务提供商有望受益。建议投资者重点关注其网络安全产品推广、为AI应用提供基础工具和服务等方面的进展。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。