交通运输行业2026年投资策略：周期拐点渐显

投资要点： 展望2026年：交通运输行业整体与宏观环境关联性较大，2025年整体表现低迷，跑输沪深300指数。细分板块中，铁路公路等红利板块因风格切换走弱，物流、航空机场、航运港口等行业下半年受到反内卷及外需等因素提振，但仍跑输大盘指数。展望2026年，反内卷及大基建的带动作用下内需有望迎来改善，推荐关注（1）反内卷带来的国内快递竞争格局改善与受益于上游价格回升的大宗供应链。（2）公商务及休闲需求增长，有望重回盈利的航空机场。（3）油运高景气的全球周期。 航空：航空公司2025年三季度盈利出现大幅上涨，主要源于国内出游平稳增长和免签朋友圈扩大带来的国际航线快速增长。短期内中日关系紧张带来的航班和航线资源浪费、退改产生的赔付等将加剧各大航司2025Q4利润压力，2026年春节日期靠后或导致短暂的业绩压力，但长期来看需求复苏趋势不变。日本线即使取消也会外溢到韩国、东南亚等地，预计对航司的影响将在2026年大幅减小，2026年航司业绩同比前低后高。成本端原油价格进一步下行，人民币进一步升值也将带来外汇方面的利好，2026年看好盈利能力的大幅改善，航司有望实现整体盈利。 油运：当前油运行业仍处于高景气度的上行周期中，短期内油价受到需求不振及意外事件影响波动，但长期来看油价下行趋势不改。全球原油消费重心东移将提升吨海里需求，而供给端在未来数年内将保持运力的低增长，供需逐步收紧。美欧制裁等意外因素将导致油运合规运力减少，而影子船队的老船难以返回合规市场，预计将逐步抬升油运运价中枢。 大宗供应链：反内卷有望逐步扭转国内PPI同比持续下行局面，上游大宗商品壁垒最低、价格竞争激烈、反弹潜力大，有望优先受益于内需改善和减少无序竞争。大宗供应链短期内有望受益于商品价格反弹，长期来看行业龙头正学习国际经验逐步向综合服务商转型，龙头市占率仍有极大的提升空间。 风险提示：（1）宏观经济波动；（2）市场竞争加剧；（3）自然灾害影响；（4）价格波动；（5）油价波动风险等。