特朗普“对等关税”解读及后续影响分析

事件简述： 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 核心观点： 关税政策超预期引发短期震荡，中长期或促进国内相关政策加速落地。特朗普政府本轮关税政策远超市场预期，短期引发市场对美国经济，甚至全球经济发展的担忧，且关税战的开启对于市场风险偏好势必有所抑制，短期市场或将进入一定的震荡下行期，A股或同样不能幸免。中长期来看，关税战所引发的出海困境，或将反向激发国内促进内需的相关政策加速落地，以此抵消关税战带来的不利影响。 “对等关税”解读： 基础：征收额外10%基础关税，并于4月5日生效：此项“最低基准关税”对应了特朗普政府对其上任时期的承诺，并且在特朗普看来，当前美国经济的不景气，很大程度来源于外国贸易和经济实践。因此，综合来看，本轮基础关税增加基本不存在更改余地。 核心：对某些贸易伙伴征收征收更高的额外关税，并于4月9日生效：在10%关税基础上，特朗普宣布，对包含英国、欧盟、日本、韩国、中国、印度等主要贸易伙伴加征额外的个性化关税。该项政策尚有一定的调整窗口期，有望受谈判影响，导致后续关税力度下调，不排除特朗普政府“漫天要价，就地还钱”的可能性。 重点：对所有外国制造的进口汽车征收25%的关税，且覆盖所有进口电脑，包括笔记本和台式电脑：汽车关税将涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等较小的零部件。其中针对汽车零部件的关税将不迟于5月3日开始征收，汽车关税还将覆盖所有进口电脑，包括笔记本和台式电脑，税率为4%。此举直指中国、日本和欧洲产品，单独列项表现出美国对汽车行业的在意程度。 后续影响分析： 关税力度远超预期，短期市场“兵荒马乱”：对于市场来说，美国加征关税早有预期，但“对等关税”力度之大超出了市场预料。传统逻辑来看，关税对于经济实力较高的国家占政府收入较少，主要是贫困国家的主要收入，国际关税政策更偏向大国对小国的协助。 此次全球范围加征10%关税，看似“公平”，实则对中小国家压力较大，尤其对依赖美国市场的国家来说，影响更重，短期对全球经济或将产生较大冲击。 美国经济承压，关税战“欲损人，先损己”：短期的关税战也会间接导致美国经济承压，当前美国多数产业集中在服务业，而制造业大幅出海，导致美国民众购买商品多为进口。关税战的打响，虽然长期来看，势必会使得部分制造业回流美国，但短期一定会将多余的关税压力向美国民众倾斜，进而使美国经济再度产生衰退压力。 中国出海跨境贸易受冲击较大，期待后续政策加速落地：本轮关税加征下，美国对我国关税加征力度较大，本轮额外加征34%，加之之前的“芬太尼事件”加征的20%关税，近期共计加征近60%，对于我国跨境贸易的直接影响较大；另外，美国全球范围加征关税，也将间接影响中国在海外的贸易，以及中国出口至其他国家和地区的贸易。在此情况下，预计后续国内或将在美国关税落地之前进行相关谈判，同时，后续促增量扩内需政策有望再度加力，以抵消关税带来的不利影响。 未来，仍要做好关税战不断升级的准备：我们仍然认为，美国关税战刚刚开始，后续仍需做好关税战不断升级的准备，在此背景下，全球风险偏好或可能持续下行。 风险提示：国内经济形势变化超预期，外部经济环境变化超预期。