定量策略周观点总第157周：中国资产在全球比较中仍更有利

核心观点：美国关税超预期，短期固然带来资产配置上的扰动，中长期来看反而拨开迷雾，将2025年宏观交易确立为衰退和放水双主线。在这个双主线进程中，人民币资产不管作为“美元资产系统外变量”提供避险价值，还是考虑到中国可能的政策后手，带动下半年自然复苏，在全球资产比较中都占据了更为有利的位置。从仓位、资金和汇率数据看，二季度经过调整，我们认为AH股、国内债券都同时具备配置和交易价值。 美股：流动性来看，上周继续回升，4月QT开始放缓，但注意TGA账户收税带来的回落。美元真实流动性本周6.137万亿→6.237万亿，边际小幅上升。其中美联扩表本周缩表168.01亿美元（上周缩表157.29亿美元）；TGA账户变动-143.46亿美元（上周-998.29亿美元），余额小幅下降；隔夜逆回购-1020.76亿美元（上周+857.25亿美元）。美股仍维持较低仓位（空仓），等待仓位和情绪指标转为反弹。 日股：强硬关税政策宣布后日元兑美元快速升值，市场避险情绪浓厚。关税冲击下日股汽车板块或受冲击较大，从仓位数据看跟随美股有较大的卖出压力，短期调整为较低仓位。 海外市场风险偏好：金融条件指2月底以来数持续位于均线下方，期间反弹修复力度都很弱，上周五快速下行；反应离岸美元流动性的ted利差本周持续震荡，libor-ois本周走势一致，目前流动性紧张，需要注意。 A股：关税落地和反制力度均强于市场预期，特朗普政府于2025年4月宣布对全球加征10%基准关税，并对中国商品叠加至54%（原税率20%+新增34%），同时取消跨境小包免税政策。当前4月在金融数据不强、业绩期扰动背景结合下，市场进入防御时期是预期中的。短期有一定的避资金带动反弹机会，结构上建议向内需（消费、医药）、大金融（银行、保险）、稳定（电力、交运）等偏防御板块切换。 港股：港股被动外资加速卖出转为看空。本周特朗普4.2关税落地，对所有进口商品征收10%对等关税，部分国家按照所谓对等关税征收更高，其中中国34%，叠加前期的20%，目前中国实际关税税率为54%大超市场预期。4月4日，中国关税强势反制，宣布将于4月10日起对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月4日纳斯达克中国金龙指数暴跌-8.87%，港股周一大幅低开概率较大。中美对等关税谈判期限分别为4月9日和4月10日，市场恐慌期不轻言抄底，等待下半周关税谈判进程。 港股金股：港股金股绝对收益18.69%，相较恒生指数超额6.23%。组合最新持仓：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、招金矿业、中广核电力。港股定量优选30自11月初至今绝对收益14.41%，相较港股高股息指数超额8.54%。 红利：调整至红利，包括银行、电力、公用事业、高速公路等，暂时回避海外敞口较大的红利股。2月经济数据不佳：新增政府债支撑下2月社融增速环比走高，但细分项居民及企业信贷走弱；CPI同比-0.7%，PPI延续低位-2.2%。资金层面，场内ETF对红利增配力度放缓，外资流入意愿回暖延续看好高景气成长。美债利率低位区间利好ah风险偏好。 小微盘：MI\M2数据较差转为看多大盘，市场利率上行延续压制小盘表现，模型看大盘占优。 行业选择：银行、电力、医药、白酒、有色稀土、半导体材料设备。 黄金：伦金短期止盈，中长期上行趋势不变。 A股策略择时观点 随着科技板块产业逻辑的逐步兑现，我们将仓位更多转向风格轮动信号，并主要关注红利高股息以及顺周期GARP风格的持续性 ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 2024年初至今绝对收益33.13%，相对沪深300超额19.1%，相对ETF等权超额18.68%。 黄金ETF、食品饮料ETF、电力ETF、煤炭ETF、中药ETF、生物医药ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、创业大盘ETF、人工智能ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候 单周涨幅-0.4%，累积收益4.88%，最大回撤1.23%。 本周QDII整体下跌，纳指，日经由于特朗普关税政策均大幅下跌。 债券本周走势较强，30年国债涨2.28%，十年国债涨0.75%，5年地债涨0.51%。 商品走势不一，黄金涨2.25%，白银跌2.31，贵金属强于工业金属 AH股本周延续震荡，避险品种涨幅靠前，电力涨1.89%。周四恒生科技指数盘中下跌至关键点位附近，推荐关注抄底机会 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。