策略日报：恐慌加剧，以内需为主

大类资产跟踪 债券市场： 利率债普涨，长端涨幅大于短端。 后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破 60 日均线压力，后续目标指向新高。 股票市场： 中国对美商品加征 34%关税反击下，恐慌情绪蔓延，三大股指集体重挫，上证指数跌超 7%，全市场仅 92 只个股上涨， 2900 多只个股跌停，内需为主的农业板块逆势上涨。当前市场处于极度恐慌的情绪中，稳内需必要性提升下，以红利、大消费、医药后续将有不错的表现。在最新的关税政策中，中国反击美国关税政策，对美商品同等征收 34%的关税，贸易冲突进一步加大。目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2 万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险，逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率，具有安全边际的低估值、业绩有支撑的板块将跑出超额收益。 美股： 在中国宣布关税反击政策下，美股三大指数集体重挫，目前美股有发展成季度级别下跌的风险，维持美股中期调整未结束的判断，建议静待长期买点出现。道琼斯指数跌 5.5%%，纳斯达克指数跌5.82%，标普 500 指数跌 5.97%。 中期来看，特朗普政策的不确定性将成为美股进一步下跌的主要推动力。同时通胀影响下 FED PUT 的缺失、美财长的“排毒论”等都可能使得市场跌幅扩大并引起恐慌。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。美股技术面有季线级别下跌的风险，但私人部门是美股长牛的基础，配置型投资者可轻仓买入，逢大跌加仓。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.3120，较前一日收盘上涨 95 个基点。关税冲突加剧下，人民币整体偏弱运行。上方7.4 是央行维稳的区域，后续将继续区间震荡运行。预计 2025 年人民币汇率底部在 7.5-7.6。此外，由于对欧洲的关税整体未超预期，且消息面上有传德国和法国推动更激进的关税应对措施，欧元兑美元上涨下，美元指数大幅下跌。目前看美元指数在 100 附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。 商品市场： 文华商品指数大跌 3.64%，饲料、生猪板块领涨；石油、有色、贵金属领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，当前关税冲突愈演愈烈下，衰退预期较强，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内： 1） 中央汇金公司：已再次增持了 ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 2） 清明假期全国口岸日均出入境人员达 207.1万人次，同比增长 19.7%。 3） 中国央行连续五个月扩大黄金储备。中国 3月末黄金储备 7,370 万盎司， 2 月末黄金储备为 7,361 万盎司。 4） 人民日报评论员：集中精力办好自己的事，增强有效应对美关税冲击的信心。 国外： 1） 日本央行暗示对关税影响越来越谨慎 加息押注减弱。 2）印尼央行干预境外 NDF 市场以稳定印尼盾汇率。 3）“华尔街铁粉”倒戈！Ackman： 4 月 9 日关税是“经济核战”，无论是谁建议都该立刻被解雇。4） 马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。 交易策略 债券市场： 60 日均线压力突破，目标新高。 A 股市场： 聚焦内需板块，红利！消费！医药！ 美股市场： 有发展成季线下跌的风险。静待长期买点。 外汇市场： 短期 7.1-7.4 震荡，全年低点 7.5-7.6。 商品市场： 观望。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发