贵金属周度观察

周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为3.8%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是锂(中信)11.4%；稀土及磁性材料表现最差3%，黄金3.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为1.5%，SHFE白银涨跌幅为13%。 宏观数据方面：美国11月CPI同比2.7%，比前值降低，核心CPI最新9月为2.8%环比略高。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.43%有所降低，美国债期现利差（10y-1y）为0.67%，边际提升，经济预期走好；美元指数最新12月30日为98.2持续下降；美国11月PMI服务业为52.6%有所提升，制造业PMI为48.2%有所下降；美国新增非农就业人数11月6.4万人，失业率4.6%韧性较强；目前美联储总资产6.6万亿美元，其中美国债4.20万亿美元。10月中国PMI为50.1%，且有所提升，经济预期走好。 贵金属特有比值指标：目前最新12月30日金银比58.4%大幅回落；金油比75%，金铜比763，指标法的走势见图；金的现期基差为18.4美元/盎司，银的现期价差-0.5美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存回落后趋稳，COMEX白银库存高处持续回落；全球黄金储备不断延续走高，12月中国黄金储备目前有净购金0.9吨；12月16日COMEX黄金净多头为23.4万张，环比前值提升，同期COMEX银净多头为3.6万张，环比前值下降。最新12月30日黄金ETF持仓量下降，白银ETF持仓量持续提升。 投资建议 近期白银价格暴涨，远超历史水平，主要原因可能系工业属性弹性凸显，背后是经济预期的走高，基本面的支撑；国内白银库存处于历史低位，而中国是制造大国，下游制品的供给也占比很大；期货12月是白银期货的交割月；叠加近期白银暴涨带来的财富效应，吸引大量资金涌入。逼仓之下，价格暴涨。金银比指标暴跌。按指标来说，后期白银价格可能回调，而黄金价格有望提升。但近期不排除连带效应，被风险传染。此外，2025年黄金白银的暴涨，也会在交易层面促使部分基金定期再平衡时进行减仓；美国的基金可能也会处于税率优惠考虑而选择在节后才进行止盈。短期注意风险。 但中长期仍然看好黄金。弱美元，降息周期下，叠加更宏大的美元信任危机等，目前没有中长期看空黄金资产的理由。央行购金、黄金ETF的投资需求；全球地缘政治风险及脆弱性等，也提供中长期黄金及部分实物资产的支撑。 黄金白银股票层面，由于公司估值更多立足于长期，短期虽然实物金银暴涨，但股票未见涨。趋于理性的同时，其波动也有望相对较小。等待后期美国经济若不及预期，降息预期空间带动下的估值提升。 1、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期