3月通胀数据点评：部分积极变化显现

目录 1、CPI同比降幅收窄，环比好于季节性 2、外部传导叠加内部供需因素，PPI降幅进一步下探 中国3月CPI同比-0.1%，预期-0.1%，前值-0.7%。 中国3月PPI同比-2.5%，预期-2.2%，前值-2.2%。 1、CPI同比降幅收窄，环比好于季节性 季节性及外部因素主导CPI环比走势。3月CPI同比下降0.1%，较前值收窄0.6个百分点，与市场一致预期相符。环比而言下降0.4%，上月为环比下降0.2%。边际而言，本月CPI同比以及环比释放出一定积极信号。一是随春节错月扰动消退，CPI同比降幅有所收窄；二是环比降幅小于季节性水平。近五年、十年同期平均水平均为-0.6个百分点。这也反映季节性因素是本月CPI环比延续下降走势的一大驱动，背后逻辑可能在于天气转暖以及假期效应退潮，一方面气温升高有利于食品市场供给，另一方面，3月假期效应消退，旅游出行等行业价格有所回调。除了季节性因素，大宗商品的输入性影响同样带动CPI边际下行。本月国际油价向下调整，国内能源相关行业价格也相应下降。