晨会纪要

核心观点： 一、策略和先进制造组： 中国西电公布了2024年年报和2025年一季度季报。2024年全年公司营业收入221.75亿元，同比增长5.59%。归母净利润10.54亿元，同比增长17.5%，扣非净利润9.97亿元，同比增长55.5%。全年毛利率20.75%，同比提升2.70个百分点。从产业结构看，变压器收入44.68亿元，同比增长21.6%。高压开关收入40.81亿元，同比增长25.07%。电容器收入2.76亿元，同比增长26.9%。2025年一季度公司营业收入52.45亿元，同比增长11.27%。归母净利润2.95亿元，同比增长42.10%，扣非净利润9.97亿元，同比增长55.5%。总体看公司2024年和今年一季度业绩增长趋势，与前段时间部分电力设备公司如保变电气、宝光股份、许继电气、平高电气、西高院等公布的业绩变动趋势一致，总体体现了电力设备行业的高景气度。目前中美关税战的前提下，中国对美出口的集装箱量已经开始快速下滑，推测国内出台对冲政策的概率较高。目前在固定资产投资领域，电网设备投资会是一个难得还能有较好投资效益、且能大规模投入的领域，因此我们看好今年电力设备板块的景气度持续提升。 宁德时代公布了2024年年报和2025年一季度季报。2024年全年公司营业收入3620亿元，同比下降9.7%，主要受碳酸锂价格下跌导致电芯价格下跌50%影响。2024年公司动力电池收入同比下降11.29%，储能收入下降4.36%。虽然收入负增长，但公司的出货量增长显著，动力电池全年出货量475GWh，同比增长21.8%，显示公司较强的竞争力。归母净利润507亿元，同比增长15.01%，扣非净利润450亿元，同比增长12%。全年毛利率24.44%，同比提升5.26个百分点，主要得益于如神行Plus、麒麟等高端电池放量和成本优化。2025年一季度公司营业收入847亿元，同比增长6.18%。归母净利润139.6亿元，同比增长32.9%。整体看公司的业绩表现较好。由于目前国内新能源车销量增长较快，国内汽车出口以非欧美地区为主，特别是在美国对全球挑起关税战的背景下，中欧重新开始了新能源车的关税谈判，谈判结果不会更坏，因此我们看好今年锂电产业链的景气度提升。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。