宏观与大类资产周报：国内CPI增速平稳，美国通胀预期大幅上升

大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡调整，其中周一大幅下跌，随后几日情绪企稳反弹，整体跌幅收窄。其中板块表现分化，国防军工、农林牧渔、消费等板块逆势上涨，受关税影响较大的电新、机械、钢铁等调整幅度较大。日均成交金额为1.57万亿元，较前周大幅放量。从资金面来看，两融余额为1.81万亿元，较前周有所下降，但融资买入占比小幅上升。中美贸易摩擦升级，在海外关税政策不确定性以及资产巨幅波动的背景下，无论本轮关税最终走向哪种情景，阶段性均面临市场风险偏好的回落，下周市场或继续消化负面因素，负面定价结束后或存在超跌反弹与短期修复的机会。中长期在国内增量政策落地下，我国有望体现出经济韧性与制度优势，市场仍会企稳修复。 A股配置策略：短期内市场配置可以重视内循环板块、红利板块、自主可控主题，以及我国反制品种。内需（零食、白酒、教育、零售、旅游等）提振政策有望贯穿年内；红利（电力、高速公路、银行、动力煤）板块避险价值有望凸显；自主可控主题（半导体、军工等）也在2018-2019年上一轮贸易摩擦阶段有超额收益，可重点关注。关税反制品种可以关注农产品加征关税后加速产业出清的生猪养殖板块以及稀土等加税品种。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。 宏观经济及政策动态 3月份，CPI同比下滑0.1%，降幅较前值收窄0.6个百分点；核心CPI当月同比增长0.5%，较上月提升0.6个百分点，基本符合市场预期。CPI以及核心CPI整体表现均较为平稳，部分品类受政策支撑表现较强。不过PPI受油价及季节性因素拖累表现偏弱。3月，新增人民币贷款3.64万亿元，市场预期2.9万亿元，同比多增5500亿元。新增社融5.9万亿元，市场预期4.7万亿元，同比多增1万亿元。贷款余额同比增速从7.3%上升至7.43%，社融余额同比增速从8.2%上升至8.4%。3月，美国CPI、核心CPI同比增速分别从2.8%、3.1%下降至2.4%、2.8%，受到能源价格下跌、抢进口库存增加、经济有所走弱的共同影响。受贸易摩擦影响，4月，密歇根大学1年期、5年期通胀率预期分别从5%、4.1%，上升至6.7%、4.6%。 行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率高于上年同期、汽车产业链开工率低于上年同期；新房成交面积下降，同比处于历史低位，二手房成交上升；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量高于上年同期。4月1-6日，全国乘用车市场零售21.0万辆，同比去年4月同期增长2%，较上月同期下降14%。上周，猪肉平均批发价降至20.74元/公斤，同比增速降至1.01%；蔬菜平均批发价格升至4.89元/公斤，同比增速升至-1.66%；黑色系价格普遍下跌。焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌10.5%、10.3%与1.1%；原油价格下跌1.5%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼2892亿元；A股合计增持34.3亿元，前值为减持13.8亿元；全A换手率1.30%（前值0.86%）。4月截至目前，IPO募集23.0亿元（3月92.2亿元），定增募集17.8亿元（3月475.9亿元）；股票与混合型基金共发行0.2亿份（2月共发行450.1亿份）。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升