日本通缩泥沼——破局路与启示录

外部输入性通胀及日本劳动力供给紧张带来的物价上涨效应，加之日本央行于2024年初历史性退出负利率政策，使得“日本是否真正摆脱通缩”这一问题成为全球热议的焦点。面对长期超宽松货币政策难以破解的结构性通缩困境，日本央行采取创新策略：借助输入性通胀契机，着力构建“物价-工资-消费”的良性循环机制，顺势推动货币政策正常化进程。然而，由于内生性通胀机制尚未稳固形成，叠加人口老龄化、政府债务高企等结构性因素制约，日本彻底摆脱通缩的前景仍不明朗，货币政策正常化面临诸多挑战。日本陷入通缩泥沼的教训为我国防范通缩风险提供了重要启示，如建立前瞻性的通胀预期管理机制，着力扩大内需以夯实物价稳定基础，优化货币政策传导机制并强化政策协同效应等。 一、私人部门资产负债表衰退、政府债务负担过重及人口老龄化加剧是日本深陷长期通缩困境的根本原因。 日本通缩呈现出平稳且持续的特点。自20世纪90年代日本经济进入“失去的30年”，与经济增速放缓相伴，日本物价形势陷入长期通缩。数据显示，在1992-2021年的30年间，日本CPI同比增速年度均值约为0.3%，其中仅有2014年一年超过2%的调控目标、更有16个年份处于零或负增长（如图1），这表明日本长期受制于通缩压力。与典型通缩案例相比，日本通缩呈现出平稳且持续的特点，例如，美国大萧条期间(1931-1932年)物价年降幅高达10%，但美国仅用4年就走出了通缩。反观日本，1992-2021年间物价累计下降6.1%，年均降幅仅为0.2%。这种长期物价基本持平的现象，被经济学家称之为“慢性通缩”。