2025年3月宏观数据跟踪和分析

我们梳理了3月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，3月宏观数据表现积极，制造业PMI连续回升，政策支持下消费增速大幅回升，金融和信贷增速上升，房地产销售降幅进一步收窄，房地产市场景气度继续呈现改善迹象。宏观经济整体景气度呈现边际改善信号。关税冲击下，全球经济衰退风险加大，中国出口需求面临较大的压力。关税打乱了国内经济的复苏节奏，可能给国内经济带来新的下行压力。但是，国内政策空间充足，不宜对国内经济过度悲观。 因此，3月宏观数据对未来的指示意义可能有限。面对外部环境的不确定性，需进一步观察出口部门的表现，跟踪国内对冲政策的落地细节。 制造业PMI连续回升 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。原材料库存指数为47.2%，比上月上升0.2个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时间指数为50.3%，比上月下降0.7个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。