晨会纪要

宏观月报:宏观经济宏观月报-3月内外需均上冲，服务业修复将增强“以内补外”效果 固定收益周报:政府债务周度观察-超长期特别国债即将开始发行 行业与公司 汽车行业专题:低空经济行业专题系列二-eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 房地产行业快评:统计局2025年1-3月房地产数据点评-销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱 社服行业周报:社会服务行业双周报（第104期）-清明假期出行热度延续，关注内需主线行情 锐捷网络(301165.SZ)财报点评:2024年归母净利润同比增长43%，持续受益数据中心发展 特步国际(01368.HK)海外公司快评:第一季度主品牌流水增长中单位数，索康尼增长超40% 百隆东方(601339.SH)财报点评:2024年收入增长15%，扣非净利润同比转盈 九号公司-WD(689009.SH)财报点评:2024年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量 招商蛇口(001979.SZ)财报点评:业绩短期承压，减值压力释放 用友网络(600588.SH)海外公司财报点评:核心产品BIP3占比提升，AI产品有望推动业绩复苏 合合信息(688615.SH)财报点评:付费用户增长超22%，B端业务表现优异 中国建筑(601668.SH)财报点评:龙头优势凸显，现金流持续改善中孚实业(600595.SH)财报点评:成本下降权益产能提升，高分红可期 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-3月内外需均上冲，服务业修复将增强“以内补外”效果 2025年4月16日国家统计局发布2025年3月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、2025年一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，持平去年四季度；2、3月份，规模以上工业增加值同比增长7.7%，比1-2月份加快1.8个百分点； 3、3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，比1-2月份加快1.9个百分点；4、3月份，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，比1-2月加快0.1个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.3%； 5、3月份，进出口总额37663亿元，同比增长6.0%。其中，出口22515亿元，增长13.5%；进口15148亿元，下降3.5%； 6、3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较上月回落0.2个百分点，持平上年同月。 3月国内经济增速约5.9%，明显高于全年经济增速目标值。 基于生产法测算的月度GDP同比增速在3月份约为5.9%，较1-2月抬升1.0个百分点，明显高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产均构成向上拉动。需求方面，3月国内消费、投资、出口当月同比均较1-2月累计同比上升，其中消费和出口上升幅度较为显著。 服务业修复将增强二季度“以内补外”的效果。 中国政府全面扩大内需举措形成的合力集中体现在国内服务需求复苏上。一方面，服务需求本身是内需的重要组成部分；另一方面，服务需求可以很好地带动就业，从而发挥出较大的乘数效应。 2025年1月以来，国内服务业零售额当月同比持续上升，虽然上升幅度还不是很大，但其持续向上的趋势表明中国服务需求企稳回升的动能较强，中国内循环的力量由此逐渐增强，这无疑有利于扩大二季度“以内补外”的效果。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。