晨会纪要

核心观点： 一、策略和先进制造组： 以美元计算，台积电2025年第一季度的营收为255.3亿，比去年同期增长了35.3%，毛利率为58.8%，营业利润率为48.5%。预估今年第2季美元营收介于284亿~292亿美元之间，平均值较第一季度增长近约13%，超出市场预估的271.6亿美元，预计第2季毛利率57-59%，基本维持稳定。2024年第四季度营收为268.8亿美元，年增37.0%，季增14.4%。毛利率为59%。台积电预计2025年资本支出介于380-420亿美元，与2024年四季度的预估基本一致。总的来看，目前的关税战并没有影响到高端芯片的需求预期，客户并没有减少下单，有利于稳定市场对于国内AI配套产业链的景气度信心。 上海新阳公布了2024年年报及2025年一季报业绩，公司主要从事半导体用电化学品业务。2024年全年营业收入14.75亿元，同比增长21.7%，毛利率39.29%，同比提升4.13个百分点，主要因高毛利的集成电路材料业务收入增长更快占比提升，扣非净利润1.61亿元，同比增30.63%。一季度营业收入4.34亿元，同比增45.9%，毛利率39.30%，同比微降0.74pct，归母净利润5118.2万元，同比增长171.1%，主要因集成电路材料需求放量及费用控制改善。公司集成电路材料（电镀液、清洗液、光刻胶）持续放量，尤其是电镀液及添加剂收入同比增超80%。光刻胶（I线、KrF）在客户端测试进展顺利，ArF光刻胶部分型号接近国际水平，未来或贡献增量订单。总体看公司在半导体材料领域进展较快，并进入业绩释放期。由于公司产能还在持续扩张，因此看好公司业绩的长期增长。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。