一季度开局良好，经济修复继续

2025年第一季度，GDP同比增长5.4%，较2024年上涨0.4个百分点。当前国内外环境愈加复杂，面对不确定性的加剧经济运行压力不减，坚持稳中求进，一季度经济运行总体平稳，经济结构调整继续。政策与市场共振，工业产出超预期增长，国内消费市场释放企稳信号，投资结构转变，经济修复继续。 GDP部分：2025年第一季度，国内生产总值为318758亿元，同比增长5.4%，较2024年上涨0.4个百分点，较2024年同期上涨0.1个百分点。一季度开局良好，经济运行平稳，第二产业依然是维持经济平稳运行的稳定器；同时经济修复明显，前期主要拉低因素已经触底或开始反弹，受其影响一季度GDP增速小幅上涨。 供给端 工业增加值方面：2025年3月，中国规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，较1-2月加快1.8个百分点，反映出积极财政与货币政策、内需复苏及出口回暖的协同效应。制造业和高技术产业领跑增长，采矿业受益于基建投资拉动，股份制和私营企业展现强劲活力。3月超1.2万亿元的专项债发行以及宽松的货币政策环境有效支撑工业生产，消费政策与出口增长进一步巩固增长基础。 需求端 消费方面：2025年3月，社会消费品零售总额同比增长5.9%，较1-2月上涨1.9个百分点；一季度，同比增长4.6%，较2024年上涨1.1个百分点，当前消费存在企稳迹象，但“稳内需、促消费”政策效用有待进一步释放，保持政策连贯、持续稳定推动消费活力恢复。 投资方面：2025年1-3月，全国固定资产投资同比增长4.2%，较1-2月份上涨0.1个百分点。政策效应释放，设备工器具购置增速继续上涨，是推动当前投资平稳增长的主要支撑；本月东部、西部地区尽管房地产投资增速小幅下降，但其他投资加码带动两个地区全部投资增速上涨；另外，本月民间投资增速小幅上涨，但当前外部环境复杂，投资压力不减。 出口方面：2025年3月，出口总额3139.1亿美元，同比增长12.4%，较前期上涨10.1个百分点。低基数效应叠加抢出口是推动本月出口额增速上涨的主要因素。另外，3月汽车（包括底盘）出口额增速继续低位前行，与此同时，箱包、鞋靴等传统优势商品出口额继续同比负增长。 进口方面：2025年3月，进口总额2112.7亿美元，同比增长-4.3%，较前期上涨4.1个百分点，进口额增速上涨明显。低基数效应是拉低进口额增速的主要因素。同时，中国国内经济结构调整依旧，对铁矿石等传统大宗商品的需求减少，叠加外部环境愈发复杂，使得本月进口额增速尽管明显上涨，但整体仍在底部徘徊。 价格 CPI：2025年3月，CPI同比增长-0.1%，较2025年2月份上涨0.6个百分点；环比增长-0.4%，较2025年2月下降0.2个百分点，受春节错位影响，本月CPI同比增速上涨明显；一季度CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下滑0.1个百分点，反映出当前有效需求依然相对不足，政策有待进一步发力。 PPI：2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅较2月份扩张0.3个百分点；环比下跌0.4%，降幅较1月份扩张0.3个百分点，这主要受国际大宗商品价格下降的输入性传导影响，反映出当前有效需求依然不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。 货币金融 社会融资：2025年3月中国新增社会融资规模为58879亿元，较2024年3月的48335亿元同比增加10544亿元，增幅约21.8%。2025年3月社融数据展现出稳健增长态势，政府债券和人民币贷款的强劲表现凸显货币与财政政策的有效协同。超预期的增量反映出政策在稳增长和促复苏中的积极作用。然而，企业债券融资的回落、表外融资的疲软以及外币贷款的持续负增长，提示经济内生动力仍需进一步激活，融资结构优化任重道远。 人民币贷款：2025年3月中国金融机构新增人民币贷款为36400亿元，较2024年3月的30900亿元同比增加5500亿元，增幅约17.8%。2025年3月新增人民币贷款实现稳健增长，短期贷款和企事业单位贷款的强劲表现显示实体经济活力有所恢复，中长期贷款的温和回暖则反映投资需求逐步改善。政策层面，货币政策保持宽松，降准和结构性工具为市场注入流动性；财政政策通过专项债和基建投资提振信贷需求。然而，居民户贷款的疲软和房地产市场的持续低迷提示消费和投资内生动力不足，票据融资的回落也表明前期冲量行为有所收敛。 M2：2025年3月末，狭义货币（M1）同比增长1.6%，较2月上升1.5个百分点，但仍处于低位，反映企业活期存款增长有限，经济活跃度回暖缓慢；广义货币（M2）同比增长7.0%，与上月持平，显示货币供应保持稳定。2025年3月货币数据显示，M1增速低位回升和M2增速稳定反映经济活跃度缓慢改善，政策支持效果逐步显现。M2与M1增速差的收窄表明企业流动性压力有所缓解，但增速差仍偏高，显示投资意愿尚未显著增强。社融增速高于M2，凸显财政政策在稳增长中的关键作用，但实体经济融资需求的结构性疲软提示复苏基础仍需巩固。