一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好

事件： 2025 年 4 月 16 日， 国家统计局发布一季度及 3 月份国内宏观经济数据。 一季度国内 GDP 同比增长 5.4%； 3 月份， 全国规模以上工业增加值同比增长 7.7%， 社会消费品零售总额同比增长 5.9%， 1-3 月全国固定资产投资（不含农户） 同比增长 4.2%， 房地产开发投资同比-9.9%。 核心观点： 一季度 GDP 同比增长 5.4%， 增速持平于上年四季度， 好于 WIND 一致预期的 5.2%。 政策发力前置， 消费、 投资增速均有不同程度的加快， 同时面临后期出口的不确定性， “抢出口” 亦带来一定支撑。 3 月份规模以上工业增加值同比增长 7.7%， 为 2021 年 7 月以来最高，一方面继续受到政策支持， “两重” “两新” 政策加力扩围， 效果持续显现， 另一方面出口同样带来支撑。 消费品以旧换新政策带动下， 3 月消费增速进一步加快， 5.9%的增速创 2024 年以来最高。 制造业投资增和基建投资对固定资产投资形成支撑， 前者继续受“两新” 政策带动， 后者得益于超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快。 房地产低位企稳， 房地产开发投资降幅保持在高个位数水平， 销售面积， 销售金额降幅均有所收窄， 房价延续分化格局， 一线城市表现好于二、 三线城市。 展望后期， 美国关税政策使得外部不确定性明显增大， 或将对二季度国内经济产生一定下行压力， 后期需密切关注政策的应对情况， 4 月政治局会议是一个较好的观察窗口。