中银晨会聚焦

【宏观经济】宏观点评*陈琦朱启兵。欧、美及东盟均对一季度出口同比增速有所拉动。欧、美对一季度我国贸易顺差的支撑仍然较强。 【宏观经济】3月和一季度经济数据点评*张晓娇朱启兵。一季度实际GDP同比增长5.4%好于万得一致预期；3月工增、社零、固投累计同比增速均好于万得一致预期，其中工增受“抢出口”影响较大，社零受消费补贴影响较大，基建受财政支出靠前发力较大；二季度开始，美国“对等关税”的冲击影响将覆盖整个2025年。 【宏观经济】一季度财政数据点评*陈琦朱启兵。3月公共财政收入同比增幅有所收窄。社保就业支出是3月公共财政支出的重点之一。土地收入不振对广义财政的掣肘仍较明显。 【通信】德国政策调整有望重振我国移动通信出海产业链*庄宇吕然袁妲。2025年4月德国政策删除“可信国家”条款，如果德国照此执行并可能有欧盟其他国家跟进，将为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供可能。国内6G产业发展同出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议关注相关标的。 【基础化工】万华化学*余嫄嫄徐中良。公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入1,820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%。其中，第四季度实现营收344.65亿元，同比下降19.49%；归母净利润19.40亿元，同比下降52.83%。2025年第一季度实现营收430.68亿元，同比降低6.70%；归母净利润30.82亿元，同比降低25.87%。面对复杂的外部环境，公司展现业绩韧性，蓬莱工业园多套装置顺利投产，新材料产品产业化落地加快，电池材料实现负极多技术路径打通，新旧动能协同推进。