中国财政系列十一：专项债提速带动支出增长，政府性基金稳投资成效显现

宏观事件 北京时间2025年4月18日财政部公布2025年一季度财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比下降1.10%（增值税2.10%，个人所得税7.10%，印花税21.10%、企业所得税-6.80%；消费税2.20%、出口退税14.0%）；一般公共预算支出同比4.20%（社会保障和就业7.90%；教育7.80%）。政府性基金预算收入同比-11.0%（中央6.0%，地方-12.90%）；政府性基金预算支出同比11.1%（中央67.60%，地方10.0%）。 核心观点 一般公共预算 一般公共预算收入：2025年一季度一般公共预算收入进度27.4%，低于过去五年同期均值0.6个百分点，反映出财政收入端承压明显，3月CPI同比增速-0.1%，较2月回升0.6个百分点，维持低通胀的特征。税收收入同比下降3.5%，非税收入同比增长8.8%，非税增速虽有所回落，但仍对财政收入形成支撑。分税种看，国内增值税（+2.1%）、消费税（+2.2%）和个人所得税（+7.1%）增速回升，反映内需修复和税务审核趋严的影响；企业所得税（-6.8%）降幅收窄，但仍受PPI低位和关税摩擦拖累。 一般公共预算支出：2025年一季度一般公共预算支出进度24.5%，低于过去五年同期均值0.8个百分点，财政支出政加速扩张；支出结构上，民生领域如社保就业、卫生健康和教育投入靠前，占比提升，显示财政政策聚焦稳住民生的特点。基建类支出占比略有回落，部分由特别国债接力支持。整体体现出财政前置加力特点，为经济修复与稳定增长提供有力支撑。总体来看，财政收入修复缓慢，但支出进度达24.5%，显示财政政策靠前发力，民生领域支出占比提升，为经济平稳运行提供支撑。 政府性基金预算 政府性基金预算：2025年一季度政府性基金预算收入进度14.9%，低于过去五年同期均值0.7个百分点；政府性基金预算收入同比下降11%，政府性基金预算支出同比增长11.1%，支出显著加快主要受益于新增专项债发行提速，对稳投资起到重要支撑作用。尽管土地出让收入同比下降15.9%，但3月成交楼面价和出让金双双环比回升，显示房企拿地积极性回暖，有助于短期内缓解土地财政压力。总体看，政府性基金支出强化逆周期调节功能，为基建发力提供资金保障，是当前财政政策积极发力的重要体现。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险