晨会纪要

核心观点： 一、策略和先进制造组： 铂科新材公布了2024年年报及2025年一季报，公司主要从事粉末磁芯和高功率电感业务，2024年全年营业收入16.63亿元，同比增长43.5%，归母净利润3.76亿元，同比增长46.9%，扣非净利润3.67亿元，同比增长53.32%，毛利率稳定在40%。2025年第一季度营业收入3.83亿元，同比增长14.4%，归母净利润：7376.4万元，同比增长3.1%，扣非净利润7211万元，同比增长6.2%。金属软磁粉芯领域，主要下游是光伏及新能源汽车，需求稳定增长，公司高功率电感目前主要配套英伟达的AI服务器、GPU，毛利率超过50%，收入占比近20%，2024年该业务收入同比激增长约2.8倍。虽然中美关税战，但是公司产品主要配套台湾英伟达的代工商，且在英伟达产品BOM中的成本占比低，因此关税的直接影响不大。国内华为等AI芯片因为制程的原因，对高功率电感的需求只会更高，因此我们看好公司未来景气度的持续提升。 伯特利公布了2024年年报，该公司主要从事汽车线控底盘部件，如ESP等，目前该市场主要竞争对手还是博世等外资或合资厂商。2024年营业收入99.4亿元，同比增长33%，毛利率21.14%，同比下降0.74个百分点，实现归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%。公司营业收入增长的主要原因在于新能源客户需求放量，带来智能电控产品，如EPB、线控制动系统WCBS销量同比增长32.5%，轻量化零部件销量同比增长59%。由于今年一季度国内新能源车销量同比增长超过30%，因此我们看好公司今年一季度的业绩表现。同时2025年至今，国内新能源车的技术进步依然很快，因此我们看好国产品牌车渗透率的持续提升和海外市场的长期增长前景。公司在该领域竞争力强，且还有较大的对外资品牌的替代空间，因此我们也看好公司的长期增长。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。