政治局会议点评：政策蓄力待发 科技产业趋势不改

中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 稳就业优先级提升，财政发力有望加速。1）在宏观形势的判断上，本次会议既指出今年以来“经济呈现向好态势”，又指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”，相较去年年末会议“总体平稳、稳中有进”的定调，本次会议既肯定了开年以来所取得的成绩，又看到了外部冲击下可能带来的影响。2）宏观政策定调上，延续了去年12月“稳中求进”的总基调，同时“稳就业”的优先级提升，“稳企业、稳市场、稳预期”也预示当前预留充足的政策空间稳定企业投资预期及资本市场信心。具体手段上，“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述与去年12月及今年两会政府工作报告的定调一脉相承，此外，本次会议特别提到“加紧实施”“更加积极有为的宏观政策”，我们预计未来一段时间，地方政府专项债等一系列财政手段的落地有望加快。 扩内需为首，中低收入群体收入提振，AI产业仍为主要发展方向。政策发力的具体方向上，1）扩内需仍为首要任务。本次会议首次明确提出“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费”，此外还提出“设立服务消费与养老再贷款”，相较两会及去年12月对于提振消费的方向和措施上更为具体。2）“两新”、“两重”政策仍为扩大有效需求的主要政策手段，此外，本次明确提出的“两新”政策“扩围提质”和“两重”政策“加力实施”或为未来一段时间政策增量。3）创新产业的发展上，政策特别提出加强企业融资支持，尤其是科技企业的融资支持，“人工智能+”行动要“加快实施”。新质生产力的发展仍为未来政策首要关注方向，对于科技产业尤其是人工智能产业链的支持将会摆在重要位置。 稳楼市及资本市场。1）本次会议除了延续两会工作报告中“稳定资本市场”的定调，还增加了“活跃资本市场”的表述，稳预期活跃成交量或将成为未来一段时间资本市场的主要政策方向。2）地产政策方面，“城中村和危旧房改造”为需求端主要手段，供给端仍以“优化存量商品房收购”为主。 推进存量政策加速落地，储备充足增量政策预案。总体来看，本次会议基本延续了去年12月政治局会议及今年两会政府工作报告的定调，重点强调存量政策的加速落地和提质增效，以及储备政策的充足预案。提振消费扩内需仍为主要方向；积极的财政政策加速落地，货币政策也有望适时降准降息。此外，当前外部冲击仍存不确定性，但政策当局“充分备足预案”，预示未来国内政策仍将有充足的对冲空间。 短期震荡不改中期向好，科技产业具备长期趋势。我们认为，本次政治局会议后，市场短期政策预期或迎来阶段性落地，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控。我们在周报《政策窗口期交易内需及自主可控》中提到，政策发力方向确定但时点可能需要等待。当前较低的估值水平和较为有利的一季度基本面数据支撑市场不会出现较大的下行风险，但后续趋势的形成依然有赖于政策释放或者基本面修复的预期更为明朗化。中期来看，中国资产依然具备相对优势，主要源于当前国内充足的政策空间及具备较强吸引力的A股估值。短期来看，A股或进入震荡修整期。政策预期落地、资金支撑趋缓、关税不确定性持续扰动、内需预期短期难有进一步修复。配置方向上，内需与自主可控仍是当前配置两大主线。关税不确定性消化至市场预期企稳后，盈利因子有望重新主导市场，市场有望重回成长风格，AI产业链有望重回主线。 风险提示：政策落地超预期，全球衰退风险超预期。