一季度工企利润数据点评：年内工业企业效益有望温和修复

一季度工业企业利润总额同比增速转正。制造业对工业企业盈利的支撑作用整体加强。 国家统计局网站4月27日信息显示，一季度全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，增速较1-2月转正；3月当月，规模以上工业企业利润同比增长2.6%。营业收入、成本方面，2024年一季度工业企业营业收入同比增长3.4%，增幅较1-2月走扩0.6个百分点，每百元资产实现营业收入71.7元，较1-2月上升4.1元。2024年一季度工业企业营业成本同比增长3.6%，增幅较1-2月走扩0.7个百分点。值得注意的是，营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。 盈利能力方面，一季度规模以上工业企业营业收入利润率实现4.7%，较1-2月加快0.2个百分点。 从“量”、“价”角度看，一季度，工业生产活动整体活跃，价格端表现仍较弱势。一方面，一季度工业增加值同比增速实现6.5%，较1-2月小幅回升0.6个百分点，生产端延续对3月工业企业盈利形成支撑。另一方面，一季度PPI、生产资料PPI同比增速仍为负，分别实现-2.3%和-2.6%，工业品出厂价格表现仍较弱势。工业企业效益改善仍待需求侧政策发力生效。 一季度制造业利润总额同比增长7.6%，增速较1-2月加快2.8个百分点，对工业企业盈利能力的支撑有所增强。具体到子行业，2024年一季度原材料加工业盈利较1-2月回升，拉动当期工业企业利润累计同比增速1.0个百分点，正贡献较1-2月增加1.1个百分点。据我们测算，一季度高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献明显回升，实现1.3个百分点，较1-2月加快1.2个百分点；而传统设备制造业对一季度工企利润累计同比增速的贡献延续为正，拉动当期工企利润累计同比增速0.5个百分点，制造业对工业企业盈利的支撑作用整体加强。 年内工业企业效益有望温和修复。一季度工业企业利润总额同比增速由负转正，但工业品出厂价格表现仍较弱势，对企业盈利修复仍将有所约束，内需不足仍是主要症结。“扩内需”将是年内经济发展的重点任务。 4月25日，中共中央政治局召开会议，在扩内需方面，会议继续将消费放在更为优先的位置，强调“增强消费对经济增长的拉动作用”，提振消费将是年内扩内需的主要抓手。 此外，在稳定投资方面，会议特别强调“加大资金支持力度”，我们认为“两新”、“两重”及“城市更新”等重大战略项目年内均有望获得资金加力支持；在促进地产投资方面，会议增加“加大高品质住房供给”表述，地产投资有望逐步趋稳；年内工业企业效益有望温和修复。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。