7月工业企业利润数据点评：如何看待利润增长放缓下的行业“温差”？

事件：2026年1-7月工业企业营收同比增长6.5%，与1-6月持平、较去年同期上升4.2个百分点；1-7月工业企业利润同比增长17.6%，较1-6月下降1.1个百分点、较去年同期上升19.3个百分点，其中7月当月利润同比增长11.2%，较6月下降3.9个百分点、较去年同期提升12.7个百分点。 量价收缩与成本上升共同拖累7月工业企业利润增速边际下滑。1-7月工业企业利润同比增长17.6%，较1-6月下降1.1个百分点，其中7月当月利润同比增长11.2%，较6月下降3.9个百分点。营收方面，1-7月工业企业营收同比增长6.5%，与1-6月持平，我们测算7月单月营收同比增长6.2%、较上月大幅下降5.4个百分点。其中，量的方面，受油价反复、极端天气等短期扰动影响，7月工业增加值同比增长4.5%，增速较6月下降0.8个百分点，工业生产有所放缓。价的方面，伴随输入性通胀因素降温，7月PPI环比下降0.7%、降幅较上月扩大0.4个百分点。营收利润率方面，1-7月营业收入利润率为5.66%，我们测算7月单月营业收入利润率为5.44%、较上月下降0.89个百分点，主要源于成本的上涨，7月单月成本率较上月上升1.04个百分点至85.67%，费用率则较上月下降0.55个百分点至8.17%，整体来看7月企业盈利能力较上月走弱。需要注意的是，7月PPI和PPIRM均环比下降，似乎与成本率边际上行矛盾，这主要源于营业成本结转的是已销售产品对应的成本，由于从原材料购进到产成品出厂需要一定时间，先进先出法下，当期销售的产成品对应的原材料很可能是此前采购的高价原材料，而非当期购进的低价原材料，因而结转的营业成本较高，叠加固定资产折旧、人工工资等刚性成本，出现即便PPI和PPIRM环比下行、成本率仍然边际上升的现象。 企业产成品库存抬升，应收账款回收期再度拉长。7月工业企业产成品存货7.27万亿、高于2021-2025年同期均值（6.06万亿），产成品规模同比增长10.8%，与7月制造业PMI数据指向一致，7月制造业PMI产成品库存分项为48.6%、较上月抬升0.9个百分点，需求放缓、极端天气影响运输导致产成品积压或是重要原因。7月工业企业应收账款余额同比增长8.5%，增速较6月小幅抬升0.4个百分点；应收账款周转天数为71.9天，较6月小幅拉长0.2天，企业回款压力小幅抬升。 国有、私营企业利润增速均边际下滑，私营企业利润增速降幅更大。1-7月国有企业利润同比增长16.3%，较1-6月下降1.1个百分点，原油价格下行或是主要原因；私营企业利润同比增长10.9%，较1-6月下降2.1个百分点。私营企业利润边际放缓幅度大于国有企业，我国出口以私营企业为主，1-7月我国民营企业出口增速为13%、低于国有企业8.3个百分点，影响私营企业利润。