4月政治局会议：高质量自强应对冲击

核心观点 海外方面，美国最新经济数据依旧呈现出“硬数据”尚可、“软数据”恶化的特征，4月制造业PMI超预期、服务业景气降温，企业及居民对关税影响的担忧仍在发酵；密歇根大学消费者信心指数、通胀预期仍在朝着“滞胀”的方向演绎。特朗普关税谈判近期未见显著进展，中美贸易战缓和预期发酵，国际金价创3500美元新高后回落，美元指数站稳99关口，美股、铜、油均不同程度的修复，10Y美债利率回落至4.23%。关注本周美国一季度GDP、3月ISMPMI、3月PCE数据。 国内方面，3月工业企业利润小幅修复，上游原材料、中游装备制造转好，企业“量升价跌”迹象仍有待扭转。4月政治局会议召开，明确传递出两大信号：①对外战略上，已充分预期贸易战长期化，确立斗争心态，调整国际开放重心，扩大与非美国家的高水平开放；②对内政策上，坚持高质量发展路线，内部以温和巩固为主，政策节奏理性克制。虽然短期刺激力度低于市场期待，但在中长期战略定调（国际经贸斗争、预期管理）、政策工具箱扩容（新型政策性金融工具、养老再贷款）以及对冲政策主线（四稳：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）上，存在部分超预期内容，货币宽松方向未变，时点预计延后。本周关注中国4月PMI数据。 风险因素：特朗普关税谈判不及预期；国内政策及效果不及预期；海外经济超预期降温；国际地缘政治风险。