假期海外回顾：市场风偏回暖，全球股市普涨

假期行情回顾 假期全球市场风偏回暖，股市普涨。纳斯达克指数上涨3.05%，道琼斯工业指数上涨1.59%，标普500指数上涨2.11%；法国CAC40上涨2.33%，德国DAX上涨2.62%，英国富时100上涨1.19%；亚太市场方面，韩国综合指数上涨0.12%，日经225指数上涨2.18%，恒生指数上涨1.74%。 债市方面，受到美国就业数据超预期的影响，假期美债收益率小幅上行。 汇率方面，亚洲货币普遍升值，新台币大涨，为30年来最大涨幅，市场猜测台湾当局可能允许新台币升值，以推动与美国的贸易协议。保险公司和出口商急于将美元兑换成新台币，加剧了汇率波动。 大宗商品方面，假期油价大幅下跌。消息面上，OPEC+周六表示同意连续第二个月加速提高石油产量，6月份产量将增加41.1万桶/日。 核心观点 宏观层面，当前市场对关税政策的负面预期已逐步消化，美国就业数据仍然稳健，4月美国非农就业人数增加17.7万，失业率维持4.2%不变。微观上，近期Mag7的强劲业绩为美股反弹提供了有力的支撑。但从历史经验来看，硬数据通常会在事件冲击后约三到四个月才会走弱，因此关税对美国经济的冲击力度究竟几何，可能要在7月之后才会在宏观经济指标上得以体现，届时，对美国经济是否会陷入衰退的担忧或将主导市场宏观叙事，预计在衰退被证伪之前，美股市场很可能维持高波动性的震荡走势。而无论关税政策如何演变，美国经济的下行方向难以扭转，美元指数缺乏持续走强的内在逻辑。相比之下，欧洲经济体，尤其是德国正在积极推进财政扩张政策，德国政府已宣布将增加财政支出，重点投向基础设施和绿色能源转型领域，这有望为欧元区经济注入新的活力。 基于以上分析，我们对以下资产类别持积极看法：（1）欧元：随着美元走弱预期增强及欧洲财政政策转向扩张，欧元兑美元汇率有望进一步回升；（2）美债：在美国经济增速放缓背景下，美联储降息预期加上财政扩张力度较前两年有所下降，预计将支撑债券价格；（3）欧洲股票：尤其是德国的工业、国防板块将直接受益于财政扩张政策。 风险提示： 贸易政策不确定性；欧洲经济受关税影响大幅走弱。