4月PMI数据点评：关税影响显现，制造业PMI落入收缩区间

投资要点： 事件：2025年4月30日，国家统计局公布了2025年4月PMI数据，制造业PMI为49%，比上月降低1.5个百分点；非制造业PMI为50.4%，比上月降低0.4个百分点。 制造业PMI边际下降，落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待提高需求端，制造业新订单指数下降，落入荣枯线以下；在手订单指数边际下降，且低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度不足。供给端，生产指数、采购量指数等位于荣枯线以下，指向制造业生产端景气度有待提高。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格和出厂价格均位于荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数和进口指数均位于荣枯线以下。 服务业指数边际下降，但仍位于荣枯线以上。服务业指数边际下降，仍位于荣枯线以上，指向服务业商业活动仍处于扩张区间。新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数低于临界点，表明服务业企业用工活动景气度不足。业务活动预期指数位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。投入品价格指数和销售价格指数低于临界点，表明服务业投入品价格和销售价格景气度不足。 建筑业指数边际下降，连续处于扩张区间，指向建筑业商业活动扩张幅度放缓。建筑业新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端承压。从业人员指数位于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足。业务活动预期位于荣枯线以上，表明建筑业业务活动预期景气度较高。投入品价格和销售价格指数均位于荣枯线以下。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。