定量策略周观点总第162周：哑铃占优，关注公募低配板块

核心观点：海外风险资产继续补缺，德国DAX指数率先创下新高，美股、日股、比特币等也延续反弹。FOMC会议后市场降息预期或推迟至九月，但中美关税谈判支撑了市场情绪。我们继续推荐哑铃配置，AH股红利和小盘科技本周表现占优。《推动公募基金高质量发展行动方案》本周发布，公募低配板块可能有一定短期利好，关注银行、保险、证券、电力公用事业、煤炭等，有望持续为红利低波风格提供支撑；具身智能、AI基建、华为产业链等也有较多催化，相关小盘成长股可继续为组合提供弹性。 美股：【美元流动性量来看–上周开始回升，TGA账户收税带来的回落结束】。本周5.88万亿→5.97万亿，流动性小幅回升。其中美联扩表本周扩表16.12亿美元（上周缩表176.53亿美元）；TGA账户变动-817.97亿美元（上周1014.98亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购-56.1亿美元（上周538.61亿美元）。 美股仓位信号本周延续中等仓位。随着部分机构仓位回补逐渐进入尾声，更多关注部分超跌板块机会，例如美股生物科技。 日股：5月至6月，日美关税协议的进程或成为市场核心关注点。本周日美关税谈判未达成有效结果，市场预期日本可能通过继续抛售美债方式增加谈判筹码。日元已进入有效升值趋势，也需观察对风险资产影响。在非美资产中仍保持对日股的半仓建议。 海外市场风险偏好：金融条件指数2月底以来数持续位于均线下方，期间反弹修复力度都很弱，4月第一周关税冲击快速下行后，极端情绪缓解。本周初震荡后，持续修复上升，指数回正；后续预计修复力度边际放缓。 A股：受关税缓和预期和降准降息政策推动，市场在五一假期之后继续强势反弹，但大多数宽基指数已回补4月初缺口，向上空间比较有限；政策方面，四月政治局会议没有特别超预期的政策出现，上周降息降准符合预期；估值来看，沪深300股债性价比回到1倍标准差以内，脱离极端低估区间；资金面来看，公募仓位下调，两融资金前期去杠杆比较充分，政策资金etf托底放缓；预计短期行情震荡修复为主，结构上建议向红利（银行、电力）配置增配，把握科技自主可控（半导体、AI算力、军工）、内需刺激（消费、医药）的波段机会，五月哑铃配置为主。 港股：本周港股市场交投情绪延续低迷，PCR冲高回落看空港股，南向资金净买入明显放缓，增持方向集中在防御板块，医药净卖出较多。5月14日腾讯即将披露一季报，阿里和小米也将于5月15日、5月27日陆续披露财报，港股高股息及互联网科技龙头配置价值更高。 港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至27.36%，相较恒生指数超额14.81%。 组合最新持仓：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、比亚迪股份、心动公司。 港股定量优选30自11月初至今绝对收益17.25%，相较港股高股息指数超额11.97%。 红利：五月风格打分中红利相对高景气成长占优。当前仅社融同比增速稳步走高支撑成长风格表现，期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、外资流出倾向悲观、10Y美债利率高位震荡均压制成长风格表现。在红利股中推荐银行、电力公用事业、公路。 小微盘：五月市值风格转为小盘占优。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。注意中证2000交易拥挤风险。 行业选择：银行、电力、创新药、机器人、华为链消费电子、电池。 黄金：黄金短期调整后可继续配置，中长期上行趋势不变但需要更多耐心。 A股策略择时观点 市场波动率和交易量下降，配置重于交易，高股息现金流和小盘科技主题股的哑铃配置 ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 ETF组合表现：2024年初至今绝对收益32.36%，相对沪深300超额18.78%，相对ETF等权超额19.04% 当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候 单周涨幅0.21%，累积收益5.77%，最大回撤3.26%。 QDII本周维持震荡，纳斯达克涨2.18% 债券本周整体震荡，30年国债跌0.13%，十年国债涨0.03%，5年地债涨0.13%。 商品本周震荡，节后买回部分仓位，短期涨0.8%。 权益部分本周冲高回落，一周维度来看价值占优，电力涨1.67%，央红利50涨1.71% 本周市场持续缩量，下周价值占优的可能依然较大，短期题材博弈难度较大，应快进快出。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。