宏观周度观察：中美贸易谈判开启“试探性接触”

1.本周宏观观察 1.1美英关税协议可复制性有限，中美贸易谈判“试探性接触” 本周全球贸易谈判格局呈现“局部突破，阵营分化”的特征，美国多条战线推进关税谈判，阶段性进展为美英就关税贸易协议达成一致。 周内美国与英国达成关税贸易协议，成为特朗普政府实施“对等关税”政策后的首个双边贸易协定，英国政府同意在进口美国食品和农产品方面作出让步，以换取美方降低对英国出口汽车关税至10%。同时，美国依旧保留了10%的基准关税。 该协议更多体现“政治意义优先于经济价值”的逻辑。英国作为美国第九大贸易伙伴，是美国主要贸易顺差国，双边贸易规模仅占美国全球贸易的3%左右。因此该协议的达成实质影响有限，更多是为特朗普政府在美国国内塑造“贸易胜利”的形象，为后续谈判梳理“盟友优先”的模板。10%基准关税是特朗普的最基本诉求，同时市场准入和关税配额也是谈判方向。 但对于美国主要贸易逆差国，英美协议难以复制。欧盟、加拿大等国家虽可能谈判方向上基本类似，但其让步幅度或需远超英国，这凸显出美英贸易协议示范效应的局限性。 美欧关税对峙持续僵化的现实印证了上述判断。欧盟应对关税谈判“双管齐下”，谈判与准备反制并行，表示若谈判进展未及预期，将对价值950亿欧元的美国出口商品加征关税，包括飞机、美国汽车和波本威士忌等，这或侧面印证了欧盟与美国于上个月正式启动的谈判进展甚微。这一态势充分表明，对于美国贸易逆差国而言，达成贸易协议需要付出更高经济代价，也进一步凸显英美贸易协议模板的适用边界。谈判进展迟缓预示着美国与核心贸易伙伴的博弈将呈现长期化特征，整体进度或将慢于特朗普政府预期。 值得注意的是，本周中国与欧洲议会决定同全面取消对相互交往的限制，反映出非美经济体通过加强区域合作对冲美国单边主义冲击的趋势正逐渐清晰，世界走向多极化是历史大势，美元资产信用重新定价是长期议题。 中美贸易谈判方面，应美方要求，中美将在5月9日至12日于瑞士举行高层经贸磋商，中美关税博弈进入初步接触阶段。预计中美谈判或将经历“破冰——机制构建——实质谈判”的三步走模式，其进程必然伴随反复与波折。我们认为，本次更倾向于“试探性”接触，在中国一再强调其立场的背景下，核心观察点在于美方能否在单边关税上做出实质性让步。美方的表态和诚意将直接决定能否为建立可持续的对话机制创造条件，并为后续后续谈判方向、节奏和力度设定基本框架。 1.2一揽子金融政策推出，中国增量政策序幕拉开 在美中关税大幅上升、外需不确定性上升的影响下，二季度进入重要硬数据观察期。4月中国以美元计的出口金额同比增长8.1%，显示美国“抢进口”效应仍在支持中国出口短期韧性，但随着美国加征关税政策的滞后影响逐步显现，5月后出口端压力可能边际上升。 在此背景下，稳市场、稳预期的政策出台必要性快速提升。央行、国金局和证监会贯彻和落实4月25日政治局会议主要精神，协同推出一揽子金融政策，通过货币政策宽松、结构性工具扩容以及资本市场和房地产市场支持三重发力，稳定短期市场预期、应对外部不确定性，同时强化国内中长期经济动能。