估值周观察（5月第2期）：军工DeepSeek时刻，估值快速扩张

核心观点 近一周(2025.5.5-2025.5.9）海外市场整体震荡。日本、德国领涨，日经225、德国DAX、东证指数分别上涨1.83%、1.79%和1.70%；韩国、新加坡小幅上涨，港股分化，恒生中大型股、恒指上涨，恒生科技小幅下跌；估值方面，本周全球核心宽基PE变化整体稳定，仅日经225、东证指数PE变动在0.4x以上。分位数方面，德国本周估值延续扩张后，各口径分位数到达短期较高水平，法国CAC40静态PS由4月下旬的1.2不到快速上升至1.37，PS分位数快速提升。 A股核心宽基估值全线温和扩张，中小盘风格表现突出。近一周(2025.5.5-2025.5.9)，A股核心宽基估值全线温和扩张，市场风险偏好小幅回升。具体来看，规模上，中证500与国证2000估值扩张幅度最大，分别扩张0.54x和0.96x；风格上，中小盘成长PE扩张最明显，扩张幅度为0.39x。截至5月9日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-90%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平显著上升。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为14.05%、10.33%、51.24%、44.63%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和小盘成长的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为83.16%和80.18%。 一级行业全线收涨，但估值变化方向不一。本周一级行业全线收涨，中游材料&制造领涨，其中国防军工和电力设备涨幅最大，分别为6.33%和4.02%。估值方面，受年报一季报披露影响，一级行业PE变化不一，国防军工、美容护理扩张幅度最大，分别扩张5.63x、1.99x；农林牧渔、传媒收缩幅度最大，分别收缩4.61x和3.14x。PB、PS和PCF均温和扩张。 必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、传媒为代表的TMT行业，以银行为代表的大金融板块，估值已处于历史高位，在外部扰动与政策博弈的双重影响下，继续上行空间有限。相对而言，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力。其中食品饮料三年/五年四项估值分位均值仅为16.6%/9.98%，农林牧渔为12.38%/9.14%，估值修复潜力仍在；但需留意纺织服饰当前一年期估值均值已高达94.63%，估值性价比优势快速收敛。 新兴产业整体上涨，中国军工迎来“DeepSeek”时刻，估值快速扩张。新兴产业板块本周整体上涨，新能源涨幅居前，其中核电和储能分别上涨4.37%和4.08%；高端装备制造中的海军装备和工业母机涨幅显著，分别上涨5.72%和4.13%。估值方面整体温和扩张，个别板块估值显著回落。其中集成电路（-5.22x）、半导体产业（-4.14x）PE大幅压缩，成为拖累TMT情绪的主要力量。热门概念方面，AI与军工表现活跃，领涨概念包括光模块(CPO)、低空经济、航天军工、十大军工集团，港股电力设备延续强势。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据