2025年4月物价数据点评：4月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大

事件：根据国家统计局公布的数据，2025年4月，CPI同比下降0.1%，上月为下降0.1%；1-4月CPI累计同比下降0.1%；4月PPI同比下降2.7%，上月为下降2.5%，1-4月PPI累计同比下降2.4%。 基本观点：4月CPI同比连续两个月保持-0.1%，基本符合市场预期。主要是贸易战影响下，国际原油价格下跌向国内能源价格传导，抵消了当月食品价格同比降幅的收窄。当月扣除波动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为0.5%，保持稳定。4月PPI环比续跌、同比跌幅扩大，主因美国关税政策冲击下，国际原油、有色金属价格下跌并传导至国内相关行业；同时，国内需求偏弱拖累下，煤炭、钢铁等工业品价格亦有所下行；最后，终端消费不足也导致生活资料价格延续下跌。总体上看，当前国内物价水平稳中偏弱，为扩消费对冲外部冲击提供了充分的政策空间。 综合上年同期基数变化，以及短期物价走势，预计5月CPI同比将在-0.2%左右，PPI环比跌幅将小幅收敛，同比降幅则将进一步扩大至-3.0%左右。关税战骤然升级背景下，5月7日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融支持政策，表明今年超常规逆周期调节开始在稳增长方向全面发力。我们预计，接下来包括财政加力促消费在内的新的增量政策也会很快出台，这将对后续物价走势带来重要支撑。 具体来看： 一、4月CPI同比连续两个月保持-0.1%，基本符合市场预期。主要是贸易战影响下，国际原油价格下跌向国内能源价格传导，抵消了当月食品价格同比降幅的收窄。当月扣除波动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI保持稳定。4月CPI同比连续两个负增长，核心CPI同比继续处于0.5%的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱，为接下来货币、财政政策持续发力，促消费扩投资，有力对冲外部波动提供了充分的政策空间。 具体来看，4月食品价格出现超季节性的环比上涨。主要原因是受进口量减少等因素影响，当月牛肉价格环比上涨3.9%；部分地区进入海洋休渔期，海水鱼价格环比上涨2.6%；另外，新果上市初期供给季节性减少，4月薯类和鲜果价格分别环比上涨4.7%和2.2%。这充分抵消了当月猪肉和蔬菜价格季节性下跌的影响，带动4月食品价格环比由跌转涨，叠加上年同期食品价格基数下行，4月食品CPI同比降幅收窄至-0.2%，较上月的-1.4%明显改善，对当月整体CPI走势形成了重要支撑。