晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件一： 5月9日早11点中国海关总署公布4月中国外贸数据。 评论一： 以美元计，中国4月出口同比增速为8.1%，Wind预期为0.6%，前值（3月）为12.4%；进口增速为-0.2%，Wind预期为-6.9%，前值为-4.3%；4月贸易顺差为962亿美元，Wind预期为969亿美元，前值为1026亿美元。 以人民币计，中国4月出口同比增速为9.3%，前值为13.5%；进口增速为0.8%，前值为-3.5%；以人民币计算的增速略高于以美元计价的增速，说明人民币汇率较去年同期略有贬值。 出口按国家分类，以美元计算出口增速，对美出口从3月9.1%大幅下滑至4月-21%；对欧盟出口从3月10.3%小幅下滑至4月8.3%；对日本出口从3月6.7%小幅上升至4月7.8%；对东盟出口从3月11.6%大幅上升至4月20.8%。可见，正是由于“西方不亮东方亮”的出口韧性有效抵销了关税战的影响，使得出口增速远高于预期。 值得注意的是，以人民币计算的前四月进出口增速，东盟为我第一大贸易伙伴，贸易总额占16.8%，出口增速为12.6%，进口增速为4%；欧盟为我第二大贸易伙伴，贸易总值占12.6%，出口增速为6.1%，进口增速为-8.1%；美国为我第三大贸易伙伴，贸易总值占10.2%，出口增速为-1.5%，进口增速为-3.7%。可见，进 口增速远低于出口增速，只要贸易顺差保持增长，关税战对经济的影响就是可控的，前4月中国贸易顺差为3688亿美元，比去年同期高1138亿美元；2024年中国GDP约为19万亿美元，以5%的GDP增速计算，2025年增量只需9500亿美元。 进口增速远低于出口增速的原因，在于进口大宗商品价格的下跌。前4个月，我国进口煤每吨下跌22.2%，铁矿砂进口均价下跌17.8%，原油下跌8%，天然气下跌6.1%，大豆下跌15%，只有成品油上涨1.6%。 从出口分类上看，前4个月，我国出口机电产品5.04万亿元人民币，增长9.5%，占我出口总值的60.1%。以美元计，机电产品出口增速为8.3%，较上月高0.7个百分点；而高科技产品出口增速为6.4%，较上月高0.1个百分点。其中，4月集成电路出口金额同比为20.2%，出口数量同比为17.4%，这说明4月集成电路平均出口均价还有所上升。 事件二： 5月10日早9点半国家统计局公布4月中国物价数据。 评论二： 中国4月CPI同比为-0.1%，预期为-0.2%，前值（3月）为-0.1%；核心CPI同比为0.5%，前值为0.5%。4月CPI环比为0.1%，前值为-0.4%；核心CPI环比为0.2%，前值为0.0%。 4月食品环比为0.2%，前值为-1.4%。由于新果上市初期季节性减少，鲜果价格上涨2.2%，水产品价格上涨1.2%;而鲜菜价格下降1.8%，猪肉价格下降1.6%，蛋类价格下降1.0%。 4月非食品环比为0.1%，前值为-0.2%。4月各分项中，其它用品和服务环比上涨2.4%，其中受国际金价变动影响，金饰品上涨10.1%；教育文化娱乐环比上涨0.4%，其中由于受需求回暖和假日因素共同影响，旅游价格环比上涨3.1%；医疗保健环比为0.2%，其中医疗服务上涨0.3%；交通通讯环比下跌0.3%，其中由于国际油价下行交通工具用燃料下跌2.0%，通讯工具下跌1.3%；衣着环比下跌0.1%；4月居住和生活用品环比为零。