2025年4月进出口数据点评：4月出口实现超预期增长，对美出口占比大幅下滑

事件：2025年4月我国进出口总金额5352亿美元，同比增长4.6%。其中，出口金额3156.9亿美元，同比增长8.1%；进口金额2195.1亿美元，同比-0.2%；贸易顺差为3687.6亿美元，同比增长33.61%。1-4月，我国进出口总额累计同比增长1.3%，其中，出口累计同比增长6.4%，进口累计同比下降5.2%。 4月出口表现大幅超出预期，主要支撑来自关税豁免领域的“抢出口”与转口贸易，中国出口韧性仍较强。2025年4月我国出口金额3139.1亿元，同比增长8.1%，较去年同期上升6.77个百分点，大幅高于-2.05%的万得一致预期。一方面，虽然美国对中国加征的145%关税并未下降，但对于中、加、墨以外的其他国家加征的“对等关税”暂停实施90天，转口贸易可能会在此期间加大力度。另一方面，美国将智能手机、半导体器件、集成电路等列入豁免清单，豁免产品中来自中国的占比超70%，美国科技企业可能会加大进口力度，以应对未来关税政策的不确定性。4月底中国出口集装箱运价指数中，东南亚航线和美西航线分别较4月初提升4.9%和7.8%，表明出口需求仍然较高，显示了中国出口的韧性。 从出口国别看，亚洲、拉美和非洲增速较快，对美出口大幅下滑，关税影响显现。分地区看，受关税战影响，我国对美国出口增速大幅下滑至-21%，对美出口金额占我国出口总额的比重较上月下降2.3个百分点至10.5%。除美国以外，4月中国对其他国家和地区的出口表现都较为亮眼。亚洲尤其是东盟和印度仍是我国出口的重要支撑。4月我国对东盟出口金额同比增长20.8%，同比、环比分别大幅上升12.7和9.3个百分点，显示转口贸易力度加大；4月印度制造业PMI为58.2，高景气下4月我国对印度出口同比增长21.7%，连续两月超20%；此外，对香港和日本的出口增速分别为8.8%和7.8%，仍保持较高增速。对欧盟的出口增速为8.3%，较上月回落了两个百分点。对拉丁美洲和非洲的出口增速分别为17.3%和25.3%，虽然较上月有所回落，但仍保持高位。从出口增量的贡献来看，东盟的贡献率为43.7%，美国则为-37%，拉美、非洲和欧盟的贡献率分别为15.4%、15.3%和15%，关税战下虽然对美的直接出口受到较大影响，但转口贸易以及对其他国家和地区的出口韧性较强，表明关税战逐渐升级下，我国正在积极寻找新的出口增长点。 出口商品增速表现分化，机电产品是本月出口的重要支撑，纺织等劳动密集型产品出口受关税战影响增速转负。从对4月出口的贡献率来看，机电产品对出口的贡献率最高，4月机电产品出口同比增长10.1%，拉动出口增速5.95个百分点，其中，集成电路出口金额同比增长20.2%，表明在美国关税豁免下，美国科技企业正在加速“抢进口”。劳动密集型产品，如服装、塑料制品、家具等的增速则由正转负，关税战对我国劳动密集型产品的出口造成了一定负面影响，我们在此前的研究中也提到，对等关税的影响或将重点集中在纺织、文娱用品等依赖美国市场且行业毛利较低的轻工领域。