汽车行业周报：低增长之年，追寻高质量发展

报告要点： 开年销量呈下行特征，静待后续发力 乘用车：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42%，今年以来累计零售32.8万辆，同比下降32%；1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30%，今年以来累计批发38.1万辆，同比下降40%。 新能源：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67%，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降38%；1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51%，今年以来累计批发16.7万辆，同比下降30%。 中汽协预测1%增长率，GDP目标和政策支撑仍是关键 1月14日，中汽协公布2025年我国汽车产销再创历史新高：产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续第三年站稳3000万辆台阶，并连续17年保持全球第一。新能源汽车表现尤为突出，全年产销分别达1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，占国产新车总量的47.9%，在国内市场销量占比首次过半，达50.8%。出口方面，全年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比翻番，成为拉动出口增长的核心动力。 此外中国汽车工业协会预测，2026年中国汽车总销量将达3475万辆，同比增长1%。从结构看，乘用车销量预计3025万辆，同比增长0.5%，增长明显放缓；商用车预计450万辆，同比增长4.7%，在基建、物流修复带动下保持回暖态势。新能源方面，2026年销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，显著高于行业平均水平，继续承担“稳总盘”的关键角色。出口方面，汽车出口预计740万辆，同比增长4.3%。 从我们的预测模型看。影响乘用车销量增速的关键因子中，GDP增速的一阶差分系数为4.5，滞后一期乘用车销量增速系数0.74，本期GDP增速系数0.41。年度GDP增速目标以及由此带动的政策目标对乘用车销量影响大。扫尾效应中，去年乘用车增速政策带动影响大。因此相关因素若要延续同样需要政策力度。 投资建议 关注2026年整体低增速背景下的结构性机会，包括高增长车企和区域的产业链机会。关注商用车复苏带动的产业链机会，以及汽车科技、出海、反内卷持续带来的高质量发展机会。 风险提示 经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期风险，新兴科技及商业模式发展及落地不及预期等。