4月金融数据点评：政府债推动社融持续高增

中国4月新增社会融资规模1.16万亿元，市场预期1.26万亿元，前值5.89万亿元； 中国4月新增人民币贷款2800亿元，市场预期7644亿元，前值36400亿元； 中国4月M2同比8.0%，市场预期7.5%，前值7.0%；M1同比1.5%，前值1.6%。 1、政府债加快发行，社融增长提速 新增社融同比增速持续加快。4月社融增加1.16万亿元，同比多增约1.2万亿元，小幅低于市场预期；社融存量增速为8.7%，较上月持续提升0.3个百分点，一方面受去年较大力度金融数据“挤水分”背景下基数较低的影响，另一方面也与政府债券同比加快扩张有关，政策驱动特征持续凸显。 政府债券仍为主要拉动。结构上来看，本月社融同比多增的一大支撑仍是来自政府债券，另外未贴现银行承兑汇票同比明显少减也形成一定拉动。相比上月，新增人民币贷款同比明显少增，转为拖累。 信贷总量弱于季节性。4月新增信贷2800亿，同比少增4500亿，明显低于市场预期，与历史同期相比也处于偏低水平。考虑到4月是传统的信贷小月，新增人民币贷款规模往往会出现边际上的收缩，但本月新增规模明显弱于季节性，对此我们理解可能受到关税这一外生冲击下，实体加杠杆以及银行增加贷款投放的态度较为谨慎保守的影响。此外化债推进形成的置换效应或仍存在。